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中国花1.9美元,就搞到美核潜艇研发技术!_韩国女主播不雅视频下载

摘要 【投研大咖“论剑”A股行情 科技与消费主线成共识】10月23日,中国在由上海证券报社主办、中国海通证券协办的“2020年上证报投研高峰论坛”上,近40家主流证券研究所的所长及投研负责人齐聚一堂,就注册制下的投资生态进行了深度研讨。   10月23日,在由上海证券报社主办、海通证券协办的“2020年上证报投研高峰论坛”上,近40家主流证券研究所的所长及投研负责人齐聚一堂,就注册制下的投资生态进行了深度研讨。  沪指年底能否走出3100点到3500点的区间?明年的“大牛”会出现在哪些赛道?“核心资产”已经太贵了吗,还能不能买?资本市场改革与注册制又为当下的投研生态带来了哪些改变?投研大咖们畅所欲言,侃侃而谈。  论大势:  对明年A股行情存在分歧  “从现在到今年年底的这段时间,预计A股整体上还是横盘震荡,沪指3100到3500点这个区间暂时还很难走出去。对明年的整体趋势,要重点关注无风险利率会不会出现进一步下调。无风险利率下降是未来A股市场能够走牛的一个很重要的条件。”国泰君安研究所所长黄燕铭在会上表示。  国信证券研究所所长杨均明表示,我国已告别了“短缺时代”,经济的驱动力从原来单纯的宏观驱动向产业驱动及企业家的创新驱动转变。我国在进行高速工业化和城镇化的同时,迎头赶上了以互联网为代表的信息技术革命。“目前,我们又站在了智能革命和新能源变革的风口上。在这种情况下,中国资本市场有丰富的结构化投资机会。”  粤开证券研究院副院长康崇利则对明年的市场表示看好。“今年的扰动因素过去之后,其实上市公司业绩和估值方面的整体基数还是比较低的,明年大概率盈利增长空间较大。目前虽然有些行业被资金‘抱团取暖’,估值偏高,但近阶段市场风格还没有完全切换,所以未来短期内核心资产仍有机会。”  国海证券研究所副所长、首席分析师谭倩认为,在配置方面,随着供给侧改革红利逐步释放,中期传统产业的盈利可能回升较快,传统行业有望重估,因此对上证指数更为乐观。  但也有券商谨慎看待2021年的行情。  申万宏源研究所所长周海晨对2021年行情持相对谨慎乐观的态度:“整体而言,我们对于长期是乐观的,基于目前结构性估值还是比较高的,明年市场有较多不确定性,要战术性地关注市场潜在的一些波动。”  东兴证券研究所所长吴寿康认为,今年的结构性行情更多是制度红利的释放,预判明年这类红利或将减少。因此,明年市场齐上齐下的机会将减少,机会将转向个股。在配置上,应淡化板块,侧重于自下而上精选个股,同时注重风险。  华宝证券研究创新部总经理杨宇表示:“未来一个阶段,市场可能出现结构性风险与机会同时轮动的局面,准确预判识别风险,适当做好减法也会是未来获取超额收益的重要来源。”  聊赛道:  科技与消费仍是市场主线  投资中最重要的是选赛道、挑个股。明年应该如何配置,机构都看好哪些赛道?从各券商研究所所长的观点来看,科技与消费赛道被普遍看好。  关于下个阶段的投资重点,黄燕铭认为,应该是消费、科技及保险。随着风险偏好的抬升,消费的投资机会从必选消费走韩国女主播不雅视频下载向可选消费。旅游酒店、汽车、航空、家居等可选消费领域是未来3个月的投资重点。另外,需要重点关注的是科技,尤其是新能源和电子领域。  天风证券研究所副所长杨诚笑表示,未来半年看好的是业绩持续改善和顺周期的成长行业。从盈利角度来说,看好增长比较确定的行业,如军工、光伏、新能源车、消费电子。这些行业的业绩会在四季度和明年上半年进入比较持续和确定的爆发阶段,产业周期也有望指向这些行业。  有多位大咖认为,明年股市中更多的是结构性机会。  中信建投证券研究发展部联席负责人、宏观经济与固定收益首席分析师黄文涛认为,明年创业板可能表现更好。“大盘未来两三个季度或以震荡为主,不过创业板可能会异军突起。因为未来无论是政策走向还是资源集中,都将指向科技及消费升级、产业升级这些领域。”首创证券研究发展部总经理李俊松也认为,后市以结构性行情为主。板块方面,长期来看,新能源、大健康、科技领域前景广阔;短期来看,金融、可选消费也有空间。  华西证券研究所副所长王方群认为,未来8年可能是缓慢上升的“牛市”,科技和消费成为主要驱动力。“具体到明年,可能会利好以下行业:一是‘金’,如黄金、金融、银行,互联网金融;二是‘水’,如食品饮料,特别是白酒股,仍有机会。”  白酒股近两年一直是市场的宠儿,研究消费行业出身的太平洋证券研究所所长黄付生认为:“这轮白酒股和食品股的牛市从2015年持续到今年,在2018年下半年出现了一次比较大的调整,但在北向资金的推动下很快又走出低谷。我个人判断,明年虽然消费股的整体估值不大可能再提升,但也不大可能像以前一样出现大幅度的调整。”  广发证券发展研究中心总经理李兴认为,具体的投资机会可以从生产、分配、流通、消费四个方面来寻找。生产环节要重点关注“补短板”和“锻长板”两类产业;分配环节主要体现在要素资源的市场化配置,未来机会会偏向于与经济高质量发展相关的产业;流通环节的效率提升也非常关键,有利于供应链整合提效的一些公司值得关注;在消费环节要关注扩总量和提质量的产业。  五矿证券研究所所长葛军认为,全球已开启第四次工业革命,我国也已步入后工业化阶段,科技创新与产业升级是大的投资主线。从中观层面看,我国目前处于军工现代化的加速阶段,未来3到5年,整个军工产业处于比较确定的高景气周期。此外,新能源车、光伏、移动储能等领域也将有持续性的市场机会。  谈热点:  理性看待估值两极分化  今年以来,医药、券商、光伏、军工、白酒、半导体等热门赛道都相继走出一波行情。那么,当前这些板块的估值贵不贵?还能不能买?  关于估值高还是低,黄燕铭对几个热门行业进行了分析。他认为,医药股今年市场预期较高,“灵魂走到前面,而脚步还没有跟上,要等着脚步跟上来以后,市场才会有新的预期产生。”而科技股此前也预期较高,但随着客观事实的变化,人们的预期还会不断修正。  “我自己做过十几年的行业分析师,也记得当年有的公司市盈率40、50倍了,好像挺贵的,但回头来看还照样会涨。反过来看,新经济火起来后,有些传统百货股的市盈率已经很低了,但还是没人去关注。”海通证券研究所所长路颖表示,谈估值高不高,一是要自上而下看市场处在什么历史分位、整体高不高;另外要看市场不同板块间的对比。现在讨论最多的话题之一是估值的两极分化。从中长期看,投资者对经济和市场预期相对比较乐观,但短期市场很可能会有一个休整、估值结构的再平衡、中长期成长性强的公司继续上涨的过程。  李兴表示,部分行业的龙头公司即使已是该板块中估值最高的公司,机构还是愿意去投资,因为它代表的是这个产业的发展方向。从这个角度看,公司估值贵不贵,关键还是要看它的发展前景,是不是有足够的核心竞争力。  周海晨则认为,大家之所以觉得贵,一方面与近年的环境有关,市场给予了消费、医药等确定性高的行业一定的溢价,此外龙头企业因产业集中趋势日渐明显,也体现出一定的溢价。另一方面与投资者结构有关,机构投资者占比越来越高,外资不断涌入。外资从全球资产配置的角度愿意以一定的溢价购买优质的股票,然后通过长时间持股来消化这些溢价。  话改革:  注册制是研究的“试金石”  注册制是近年资本市场改革最重要的主线,它的到来也让A股市场的上市公司构成、板块及投资者结构、投研生态等发生了全方位的改变。  “现在,不管是经济还是投研领域,都处在一个比较大的变革的十字路口。最大的核心变量之一无疑是注册制。”川财证券研究所所长、首席经济学家陈雳在会上表示。他认为,注册制一定会带来优胜劣汰,随着上市公司数量的递增,未来很可能部分公司会被市场摒弃,类似于港股市场。在这样的情况下,对投研领域的要求也会更高。  路颖表示,注册制的推广提升了研究在资产定价中的地位。从科创板开板及创业板改革以来,分析师明显感觉到,在与投行合作时地位上升了。这也说明,分析师的作用正从以往单纯为客户推荐股票向真正的资产定价转变。  注册制深刻地改变了证券研究行业的生态。开源证券总裁助理、研究所所长孙金钜谈到,注册制下,上市公司的行业比重相应地发生了变化,如农业上市公司近年来IPO非常少,而化工行业的新上市公司则络绎不绝。研究员的研究重心也随之不断地向科技、化工等行业转移。  国盛证券研究所副所长刘富兵认为,未来整个市场的红利还是会继续扩大,未来的资产管理规模也会扩大。一线的投研人员应提高自身能力,发挥所在券商的特色和优势,既实现跟同业的竞争,又实现互补。  摩根士丹利华鑫证券董事总经理、首席经济学家兼研究部主管章俊则从合资券商的角度谈了金融开放及注册制的影响。章俊表示,从买方和卖方两个角度,都能看到外资在加速布局中国市场。就买方机构来看,包括共同基金、养老基金等海外长线资金正加速进场增持人民币资产;从卖方来看,随着外资控股券商持股比例的放开,外资券商在加速布局国内业务。另外,随着注册制的推出,在A股市场逐步向成熟市场发展的过程中,机构化与指数化的投资趋势也有利于外资发挥自身优势。  注册制下,资本市场服务实体的功能日益彰显。曾有十余年实体产业工作经验的国联证券研究所所长马群星表示,通过与企业家的交流,他意识到资本市场在助力实体经济方面起到了很大的作用。但资本市场也有应重视的问题,如企业一上市就估值激增所衍生的问题,以及企业在获得了资本的辅助后该如何把实业做得更加厚实。(文章来源:上海证券报)

原标题:花1核潜业绩翻倍,花1核潜这家公司一天迎280家机构调研!高瓴、千合资本现身... 本周(10月19日至23日),大盘震荡下行,沪指周跌1.75%,创业板指周跌4.54%。在清淡市场行情下,叠加三季报披露窗口期等因素影响,机构调研热度维持低位水平,周内仅有43家A股公司披露投资者关系记录,并且调研内容聚焦前三季度业绩主线,热点概念类主题调研较少。获调研公司中,逾六成已于近期披露了三季报,其中已披露前三季“成绩单”的公司中有七成业绩同比增长。牧原股份、安靠智电、歌尔股份的前三季度归母净利润增幅更是超过100%,分别较去年同期增长了1413.28%、176.49%、104.71%。值得关注的是,业绩表现超预期的歌尔股份也是上周最受机构青睐公司。在10月22日晚间发布三季报后,10月23日,歌尔股份便接待了约280家规模的电话调研。高瓴资本、千合资本、景林资产、嘉实基金等在内的众多知名机构云集。市场表现方面,公司股价冲高后有所回落,一周上涨4.85%。歌尔股份主要从事声学、传感器、光电、3D封装模组等精密零组件,以及虚拟/增强现实、智能穿戴、智能音频、机器人等智能硬件的研发、制造和品牌营销。三季报显示,公司前三季度实现营收347.3亿元,同比增长43.9%;归母净利润为20.16亿元,同比增长104.71%;基本每股收益0.63元。其中,公司第三季度实现归母净利润12.36亿元,同比增长167.92%。此外,歌尔股份预计2020年归母净利润约27.53亿元~28.81亿元,同比增长115.0%~125.0%。业绩增长主要是因为公司智能无线耳机(TWS耳机)、精密零组件及虚拟现实等相关产品销售收入增长。调研中,歌尔股份对其主要业务板块的未来趋势均保持乐观预期。例如,就零组件业务,在传统的精密零组件业务之外,公司还在积极拓展相关的零件业务,包括与声学相关的触觉、无线充电等零组件业务,代表未来方向的SiP产品业务,以及光学、精密结构件等。歌尔股份表示,声学产品预计未来有望继续保持增长态势;坚信未来VR/AR光学产品会有巨大的成长空间;公司也有多款精密结构件产品进入客户的供应链体系,相信未来零组件业务依旧会保持增长态势等。对于市场比较关注的TWS耳机业务,歌尔股份介绍,市场的规模和公司的份额都在不断提升。一些智能手机品牌会逐步取消inbox的耳机,这有望为TWS打开更大的市场。公司与主要客户的合作也深入到战略合作的层面,有机会争取更大的份额。多家券商研报认为,歌尔股份将受益于TWS市场的高景气度。根据市场调研机构Counterpoint的预测,2020年TWS的出货量有望达2.3亿台,同比增长78.29%,其中AirPods出货量有望达8200万台,同比增长34.43%。此外,苹果新机取消赠送耳机,业内预计将利好TWS的加速渗透。(文章来源:e公司官微)摘要 【国海富兰克林基金徐荔蓉:到美优秀企业支撑股市长牛 自下而上“三重标准”选股】市场实际的涨幅比指数表观更大,到美最近出现回调,投资者担心行情是不是到头了,但我觉得,从长期来看,我们就是处在牛市,而且离终点还很远,因为中国有一批优秀的公司能够持续增长,具备了长期牛市的基础。(中国基金报) 市场实际的涨幅比指数表观更大,最近出现回调,投资者担心行情是不是到头了,但我觉得,从长期来看,我们就是处在牛市,而且离终点还很远,因为中国有一批优秀的公司能够持续增长,具备了长期牛市的基础。对于主动权益基金的管理人来说,中国可能是全球主要市场中最后一个能找到阿尔法的市场。现在最有效的策略就是‘买在外资前面’。“站在自下而上的角度,现在中国有一批优秀的公司在持续增长,A股市场具备了长期牛市的基础。”近期,国海富兰克林基金副总经理、投资总监徐荔蓉在接受中国基金报记者采访时称,目前对经济、市场信心很强,不必在意短期波动。常年战斗在投资一线,保持旺盛的工作精力,说话快人快语,纵观古今中外,是徐荔蓉给人的印象。他拥有23年的证券从业经验,投资风格较为均衡,擅长逆向投资,全面出击,挖掘各行业的好公司。由徐荔蓉担纲的新产品国富价值成长一年持有期混合基金正在发行中,该基金追求以合理估值买可持续成长的公司。徐荔蓉说,过去5年,市场在边际上最大的变量是外资的进入,所以,怎么理解外资,如何以全球视角看中国,对未来的投资非常关键,现在最有效的策略是“买在外资前面”。以国际视野做逆向投资自下而上“三重标准”选股公募基金行业中,从业十年以上、年化回报10%以上的基金经理被称为“双十”基金经理,说明所管产品长期业绩优异。数据显示,截至今年三季度末,徐荔蓉任职投资经理年限为13.9年,管理的偏股基金年化回报高达21.81%,可以说是“双十”基金经理中的佼佼者,在管的3只基金任职回报均超160%,大幅超越大盘和业绩比较基准。徐荔蓉早年有实业工作经验,后来进入基金行业,2003年开始管理公募产品,多年的市场淬炼,使得他形成了一套非常扎实的投资方法论,自下而上选股,逆向投资,采取“合理价值成长策略”,既考虑价格因素,又考虑成长潜力。徐荔蓉偏好逆向思维,擅长左侧介入被市场冷落的好公司。徐荔蓉坦言,在中国做逆向投资很难,关键是要有一个比较开放的心态,能够听不同的意见。对持仓较多的股票,他经常会去找不看好的人聊,如前员工或竞争对手。再者,逆向投资可能会阶段性地不符预期,他认为,这时候要“心大一点”,有足够的耐心,并且能扛住压力。此外,“逆向投资最重要的是不要落入理想的投资陷阱,不要被鸡汤文和标题文误导,不要以博弈思维觉得核心资产到头了,为逆向而逆向、买低估值。我们应该去思考,看企业盈利、估值的情况,分析原因,对投资标的有更加深刻的认知。”徐荔蓉说。国际视野也是徐荔蓉的一个标签。他告诉记者,他们会借助外方股东富兰克林邓普顿的全球投资交流平台,对重仓股做大量全球范围的优劣势比较,分析其未来可能的趋势与当前投资的性价比,“站在全球投资者角度看,判断会更有信心。”在选股标准上,徐荔蓉重点把握三个方面:“第一,最重要是看管理层或股东,要看他们是否专注做事,所谓十万小时定律,在经济进入稳定增长后,不同管理层差异会慢慢放大,我们希望选择值得信任的管理层,陪伴其成长,最终会反映在企业财务报表和市值上;第二,看公司有没有足够高的成长空间或天花板,我基本上不看行业景气度,因为这是偏短期博弈的概念,我更看重公司本身,它不一定要在最好的行业里,只要它足够优秀,不断扩大市占率,回报也会很可观,而且在冷门行业里入场成本更低,例如,我们投过轮胎行业也挖到过好公司;第三,注重风险收益比,股市投资的本质是投成长,要对成长给予合理的评估和价格,过去我们尝试买过高速成长的公司,但估值太高,我们也买过低速成长的,估值便宜,且可持续性强,更有价值。”在组合构建上,徐荔蓉更加重视均衡,尽可能自下而上在每个行业里找一些优秀的公司,大小市值股票都会有。“理想状态是组合中30%股票创历史新高,公司经营好,受到市场欢迎,估值和盈利处在扩张过程中;30%股票在历史新低状态,这些公司还不被市场喜欢,可能因为行业状态不好,或者市场认为其估值过高;还有30%股票处在中间,股价不是特别高也不是特别低。”他说,“我希望让组合更均衡,当有的行业表现不好时有些表现好,有一定的互补性,受伤害的概率会小一点。”中国具备长期牛市基础最有效策略是“买在外资前面”关于市场,现在A股已涨了3年多,有券商测算认为,虽然看沪深300离高点还较远,但如果剔除银行等金融股,离2015年高点差不多。徐荔蓉认为,“市场实际的涨幅比指数表观更大,最近出现回调,投资者担心行情是不是到头了,但我觉得,从长期来看,我们就是处在牛市,而且离终点还很远,因为中国有一批优秀的公司能够持续增长,具备了长期牛市的基础。”徐荔蓉认为,现在宏观环境最大的变化是中国GDP进入了稳定增长阶段,波动率非常低,中国已经转型以消费为主的经济体。“经济增速下来,赚快钱的机会没有了。过去投资者喜欢买由差变好的公司,但现在都买行业龙头、好公司。这几年行业集中度在提高,很多优质公司的优势显现出来,市占率稳步提高,净资产回报率(ROE)逐步提升。”自下而上来看,徐荔蓉称,中国现在各行各业都有一批优秀的公司正在诞生,而且会越来越多。他看好新能源、光伏行业,未来十年的成长前景非常确定。2018年之前光伏是强周期、高补贴依赖的行业,现在的光伏产业链类似当年台湾地区的电子半导体产业链,从硅片到电池、组件,再到电站,产业链是非常完整的,光伏70%~80%的产能在中国,而且实现了平价上网。徐荔蓉表示,投资光伏行业要密切关注技术进步,因为该行业一旦出现颠覆性的技术,原来的固定资产投资都要废掉,龙头公司每年的研发投入都很大。徐荔蓉还看好银行板块,“看似成长性不高,但也能挖掘到好机会”。中国的银行与全球相比估值非常便宜,港股有些银行是破产的估值。在供给侧改革以后,一些大银行把握机会去除坏账,转型互联网业务,银行出现“看起来不可能”的金三角,利润正增长,ROE上升,坏账率下降,拨备覆盖率上升。徐荔蓉强调,过去3到5年,中国股市投资者结构上最大的变量是外资。外资在一些优秀公司上的配置比例显著增加,因为这些公司被纳入指数而且占比很高,外资如果不配置,很可能会跑输指数。“现在欧洲负利率,美国零利率,日本进入滞胀阶段,新兴市场过去几年表现也不好,对于主动权益基金的管理人来说,中国可能是全球主要市场中最后一个能找到阿尔法的市场。而且MSCI做过研究,中国股票市场跟全球的相关性较低。”因此,徐荔蓉认为,在股市中好酒不怕巷子深,只要真正是优秀的公司,外资一定会愿意买入,长期看一定会有好的表现,现在最有效的策略就是“买在外资前面”。徐荔蓉说,之所以判断外资一定会长期买入中国优质公司,一是因为外资的投资特点是周期长,拿得住;二是外资愿意给确定性较高溢价,可以说外资做配置买的就是确定性;三是外资更看重基本面,关注公司治理结构、ESG等各个方面。市场关注的港股通短期流入流出,其实属于市场噪音,意义并不大,真正要关注的是这些公司拉长时间看的价值。未来10~20年,中国一定会出现一些外资持有比例很高的股票。(文章来源:中国基金报)韩国女主播不雅视频下载

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原标题:艇研易纲强调人民币国际化要坚持市场主导 摘要 【易纲强调人民币国际化要坚持市场主导】中国人民银行行长易纲昨日总结了近年来中国金融业开放的进展,艇研并对新发展格局下金融业开放进行了展望。(财富动力网) 中国人民银行行长易纲昨日总结了近年来中国金融业开放的进展,并对新发展格局下金融业开放进行了展望。易纲表示,过去两年,我国金融业开放迈出里程碑式的步伐,集中宣布了50余条开放措施,取得的成绩有目共睹。一是彻底取消银行、证券、基金、期货、人身险领域外资股比限制。外资金融机构积极扩大在华布局。2018年以来,新增外资控股证券公司8家、外资控股基金管理公司2家、私募证券投资基金管理人20家,标普、惠誉等国际评级机构已进入中国市场。二是不断扩大外资金融机构业务范围。比如,不再对外资证券公司业务范围单独设限,实现内外资一致。允许外资银行经市场化评价后获得债务投资工具主承销商资质,允许外资银行分行及子行获得基金托管资质等。三是持续提高资本市场双向开放程度。今年前9个月,外资累计增持中国银行间债券市场债券7191亿元。近期,富时罗素宣布拟将中国国债纳入其世界国债指数。应当看到,金融业开放是互惠互利的。金融是竞争性服务业,开放竞争有助于中国自身金融业发展和效率提升。而外资进入中国市场,也能更好地分享中国经济发展和改革开放的红利,实现互利共赢。易纲表示,要持续推动金融业开放,营造市场化法治化国际化金融展业环境。第一,全面实施准入前国民待遇加负面清单管理制度,推动开放理念和模式的转变。尽管我国金融业开放步伐很快,但我们在同外资金融机构、境外央行的沟通中也注意到,外资在机构准入和展业限制解除后,仍需申请诸多许可,面临不少操作性问题,对金融业开放的诉求依然较多,这表明金融业向负面清单管理的转变还有不少工作要做。负面清单与金融业持牌经营并不矛盾,负面清单模式下,金融机构的准入和展业也必须满足资质要求、持牌经营。负面清单与加强事中事后监管也并不矛盾,负面清单模式下,监管部门可将更多的资源从准入管理转向事中事后监管,实现监管效能的提升。第二,统筹推进金融服务业开放、人民币汇率形成机制改革和人民币国际化。人民币汇率形成机制改革要增强人民币汇率弹性,更好地发挥汇率在宏观经济稳定和国际收支平衡中的“自动稳定器”作用。人民币国际化要坚持市场主导,监管当局主要是减少对人民币跨境使用的限制,顺其自然。新形势下的人民币国际化可在坚持市场主导的基础上,进一步完善对本币使用的支持体系,为市场作用的发挥创造更好的环境和条件。第三,在加快开放的同时防范风险。加强宏观审慎管理,提高金融监管的专业性和有效性,建好各类“防火墙”,提高防范和化解重大风险的能力,使监管能力与开放水平相适应。(文章来源:财富动力网)原标题:发技任泽平:发技建议放开三胎以应对人口少子化、老龄化 摘要 【任泽平:建议放开三胎以应对人口少子化、老龄化】10月25日消息,恒大经济研究院发布《中国人口报告2020》,在报告中,恒大经济研究院院长任泽平表示,中国出生人口持续下降,生育意愿大幅降低,老龄化加速到来。我们长期呼吁,尽快全面放开并鼓励生育,积极应对人口少子化老龄化。考虑到当前各界对是否全面放开生育争议较大,建议在“十四五”时期可从尽快放开三孩开始逐步推进并观察效果。之前放开“单独”二孩和全面放开二孩,生育效果均不及预期,并大幅低于反对放开生育派的预测数据。先放开三孩既符合民意、给予家庭更大的生育自主权,也可缓解保守派对全面放开生育导致人口暴增的担心,符合中国渐进式改革、增量式改革的传统智慧。 10月25日消息,恒大经济研究院发布《中国人口报告2020》,在报告中,恒大经济研究院院长任泽平表示,中国出生人口持续下降,生育意愿大幅降低,老龄化加速到来。我们长期呼吁,尽快全面放开并鼓励生育,积极应对人口少子化老龄化。考虑到当前各界对是否全面放开生育争议较大,建议在“十四五”时期可从尽快放开三孩开始逐步推进并观察效果。之前放开“单独”二孩和全面放开二孩,生育效果均不及预期,并大幅低于反对放开生育派的预测数据。先放开三孩既符合民意、给予家庭更大的生育自主权,也可缓解保守派对全面放开生育导致人口暴增的担心,符合中国渐进式改革、增量式改革的传统智慧。以下是全文:建议先放开三胎:中国人口报告2020导读中国出生人口持续下降,生育意愿大幅降低,老龄化加速到来。我们长期呼吁,尽快全面放开并鼓励生育,积极应对人口少子化老龄化。考虑到当前各界对是否全面放开生育争议较大,建议在“十四五”时期可从尽快放开三孩开始逐步推进并观察效果。之前放开“单独”二孩和全面放开二孩,生育效果均不及预期,并大幅低于反对放开生育派的预测数据。先放开三孩既符合民意、给予家庭更大的生育自主权,也可缓解保守派对全面放开生育导致人口暴增的担心,符合中国渐进式改革、增量式改革的传统智慧。2019年中国出生人口降至1465万,65岁及以上人口占比达12.6%,总人口突破14亿,根据趋势估计中国人口将在“十四五”时期进入负增长。我们认为,人口因素变化缓慢但势大力沉,中国少子老龄化问题已日趋严峻,若不抓紧调整将严重影响民族复兴和大国崛起。日本前首相安倍把少子化视为国难,俄罗斯总统普京称俄罗斯的命运和历史前景取决于人口。老龄化少子化问题已成为21世纪中国面临的最大灰犀牛之一,生育政策调整是最根本、最重要的供给侧结构性改革之一。摘要中国少子化老龄化加快,人口峰值临近。1)出生人口持续下滑,2030年将降至不到1100万。继2018年中国出生人口下降200万后,2019年出生人口再下降58万至1465万。2019年出生人口减幅明显收窄主要在于主力育龄妇女数量减幅边际明显收窄和生育率基本稳定,一孩和二孩出生数减幅均较2018年明显收窄。2016-2019年一孩出生人口从981万降至593万,没有一孩哪来二孩三孩,预示后续生育形势严峻。从长期趋势看,由于生育堆积效应逐渐消失、育龄妇女规模持续下滑,当前出生人口仍处于快速下滑期,预计2030年将进一步降至不到1100万。住房教育医疗等直接成本、养老负担、机会成本高抑制生育行为,“生得起、养不起”。2)中国人口老龄化加快,2022年将进入深度老龄化社会。2019年中国65岁及以上人口占比达12.6%,未富先老问题突出;美日韩老年人口比重达12.6%时人均GDP均在2.4万美元以上,而中国仅1万美元。从发展趋势看,中国人口老龄化速度和规模前所未有,2022年将进入占比超过14%的深度老龄化社会,2033年左右进入占比超过20%的超级老龄化社会,之后持续快速上升至2060年的约35%。人口老龄化使得社保收支矛盾日益凸显,养老金缺口将日益增加。3)中国人口突破14亿人,但即将陷入负增长。2019年中国人口突破14亿,《国家人口发展规划(2016-2030年)》预期的2020年14.2亿不可能实现。联合国对中国人口增长同样存在高估,中方案预测2031年达14.6亿人的峰值。我们预测,中国人口将在“十四五”时期陷入负增长,2050年左右开始将急剧萎缩,2100年占全球比例将从当前的约19%降至7%。4)人口红利消失,中国经济潜在增长率下滑。劳动年龄人口比例已于2010年见顶,预计2050年比2019年减少23%;2010-2018年中国经济增速已从10.6%降至6.1%,即将进入“5时代”。老龄化提高消费降低储蓄和投资,导致经济潜在增长率下降,并引发消费结构变迁,比如医疗保健占比将逐渐提升。中国人口三大流传甚广的错误认识。1)中国适度人口规模有多大?反方观点:胡保生、宋健、田雪原等学者1980年代初测算,百年后中国的适度人口为7亿左右;如不控制人口2080年中国人口或达43亿。我们认为,“适度人口”只是一个抽象理论概念,测算需要诸多长期假设,从历史情况看很难测准。人口承载力随着技术进步不断提高,不存在静态、绝对的适度人口。2)提高人口素质才是关键,人口数量没那么重要?反方观点1:国力主要由人口质量决定、而非人口数量,李小平、程恩富等学者认为人少一点人均GDP更高。我们认为,人口数量和质量共同影响国力。人口不仅是消费者,更是生产者,人口众多在需求端形成大市场,在供给端提供充足劳动力和更多人才。反方观点2:人工智能将取代许多人的岗位,大量人口将成为负担。我们认为,人工智能在替代部分传统产业岗位的同时,也会催生新经济新产业更多的就业需求。3)是否应立即全面放开并鼓励生育?反方观点1:全面放开生育将造成富裕和贫困阶层多生、中产阶级少生,不利于社会公平;且农村出生人口或爆发式增长,人口素质将下降。我们认为,生育是每个人的基本权利,生育权应回归家庭自主;全面放开是对所有家庭一视同仁的公平尊重;当前农村生育率依然低迷,农村出生人口不可能暴增,农村出生人口也不等于低素质人口。反方观点2:政策调整应该谨慎,可以更大力度地鼓励二胎生育,或有条件地放开三四胎生育。我们认为,翟振武等人曾估计“全面二孩”将使出生人口峰值达4995万,生育政策已被人为延误太久,不可继续拖延,应立即全面放开并鼓励生育。政策建议:1)尽快全面放开并鼓励生育,让生育权回归家庭自主,加快构建生育支持体系。一是实行差异化的个税抵扣及经济补贴政策。二是加大托育服务供给,大力提升0-3岁入托率从目前的4%提升至40%。三是进一步完善女性就业权益保障。四是加强保障非婚生育的平等权利。五是加大教育医疗投入,保持房价长期稳定,降低抚养直接成本。2)积极应对人口老龄化,打造高质量为老产品和服务体系,建设老年友好型社会。一是加快推进国资划转社保补充缺口,推动社保全国统筹,发挥养老保障体系中第二、三支柱的重要作用。二是构建老有所学的终身学习体系,鼓励企业留用和雇佣年长劳动力,适时适当推迟法定退休年龄。三是打造高质量的为老服务和产品供给体系。四是建设老年友好型社会。风险提示:生育政策调整滞后,老龄化应对不力。目录1 中国少子化老龄化加快,人口峰值临近1.1 中国出生人口持续下滑,2030年将降至不到1100万 1.2 中国人口老龄化加快,2022年将进入深度老龄化社会 1.3 中国人口突破14亿,但即将陷入负增长 1.4 人口红利消失,中国经济潜在增长率下滑 2 中国人口三大流传甚广的错误认识 2.1 中国适度人口规模有多大?2.2 提高人口素质才是关键,人口数量没那么重要? 2.3 是否应立即全面放开并鼓励生育? 3 政策建议:尽快全面放开并鼓励生育,积极应对人口老龄化 正文1 中国少子化老龄化加快,人口峰值临近1.1 中国出生人口持续下滑,2030年将降至不到1100万继2018年中国出生人口下降200万后,2019年出生人口再下降58万至1465万。新中国成立以来,中国先后出现三轮婴儿潮,分别为1950-1958年的年均2100万,1962-1975年的年均2628万,1981-1994年的2246万,之后逐渐下滑至2003-2012年的1600万上下,其中2012年为1635万。中国总和生育率从1970年代之前的6左右,降至1990年的2左右,再降至2010年后的1.5左右。第四轮婴儿潮原本应在2010年后出现,但因长期严格执行的计划生育而消失。在上述背景下,独生子女政策终于有所松动,2012年末中央决定实施单独二孩政策,但效果不及预期,2013-2015年出生人口分别为1640、1687、1655万。2015年末中央决定全面放开二孩,出生人口在2016年达1786万、创2000年以来峰值;但2017年即下滑至1725万,2018年再下降200万至1523万,2019年为1465万。2019年出生人口减幅明显收窄主要在于主力育龄妇女数量减幅边际明显收窄和生育率基本稳定,一孩和二孩出生数减幅均较2018年明显收窄。从育龄妇女数据看,2016-2019年15-49岁育龄妇女数量分别减少491、398、715、502万,其中生育子女数占比超85%的20-35岁主力育龄妇女数量分别减少194、264、398、331万,2018年主力育龄妇女数量较2017年多减134万,2019年较2018年少减67万。从生育水平看,根据我们估算,2016年总和生育冲高至1.7、较2015年明显上升,2017年略降,2018年明显下降至1.5左右,2019年基本持平。从国际比较看,当前中国总和生育率水平不仅低于全球平均的2.47,还低于高收入经济体的1.67。从分孩次出生数看,2015-2019年一孩出生数分别为879、981、713、629和593万,二孩出生数分别为658、715、892、760和747万(2019年数据为估计),三孩及以上出生数分别为118、90、117、134和125万(2019年数据为估计)。2016年出生人口大幅增加131万,主要在于一孩出生数大幅增加132万、贡献78%,二孩出生数增加57万、仅略高于2015年的增量53万;2017年全面二孩效应才开始明显显现,尽管当年一孩出生数大幅下降268万,但二孩出生数大幅增加177万;2018年出生人口大幅下滑200万,主要是二孩出生数大幅下降132万和一孩出生数下降84万;2019年一孩、二孩出生数分别减少36、13万,对总出生人口减量分别贡献62%、22%。从长期趋势看,由于生育堆积效应逐渐消失、育龄妇女规模持续下滑,当前出生人口仍处于快速下滑期,预计2030年将进一步降至不到1100万。从分孩次出生数占比看,二孩及以上孩次占比从2015-2016年的45%-47%骤升至2017年58.6%,2018、2019年分别为58.7%、59.5%。没有一孩哪有二孩三孩,在生育堆积效应消失后,一孩出生数占比将恢复到高于二孩占比的常态。2016-2019年一孩出生人口大减近40%,跌至不到600万的历史低位,预示出生人口还将明显下滑。从育龄妇女数据看,20-35岁主力育龄妇女规模在1997年达1.86亿的峰值,降至2006年的1.67亿后小幅回升至2013年的1.73亿,之后将持续下滑至2031年,2032-2038年有所回升,2039年后再持续下滑;其中,2030年20-35岁育龄妇女规模将分别比2019年减少约28%,2050年将较2030年再减少约19%。按照当前趋势预测,中国出生人口将持续快速下滑至2028年的不到1100万,2029-2036年有所企稳,2037年后再持续下滑至2050年的约800多万。住房教育医疗等直接成本、养老负担、机会成本高抑制生育行为,“生得起、养不起”。一是房价快速攀升,2004-2018年房贷收入比(居民房贷余额/可支配收入)从16.2%增至47.6%,带动居民债务收入比(居民债务余额/可支配收入)从28.6%增至88.4%。二是教育成本明显攀升,特别是公立幼儿园供给严重不足,家庭被迫选择费用较高的私立幼儿园,并且部分学校把“家庭作业变成家长作业”,使得教育子女费心。1997-2018年中国公立幼儿园在读人数比例从95%降至43%。三是医疗费用持续上升,1995-2018年居民医疗保健支出上涨27倍,远超可支配收入9.2倍的涨幅。四是独生子女夫妇“四二一”家庭结构养老负担重,挤压生育意愿。五是女性劳动参与率高但就业权益保障不够,导致生育的机会成本高,1990-2019年中国女性劳动参与率与男性的差距从11.6个百分点扩大到14.8个百分点,而全球、美国、欧盟、日本男女性的劳动参与率差距均呈缩小态势。1.2 中国人口老龄化加快,2022年将进入深度老龄化社会2019年中国65岁及以上人口占比达12.6%,未富先老问题突出;美日韩老年人口比重达12.6%时人均GDP均在2.4万美元以上,而中国仅1万美元。2019年中国65岁及以上人口为17603万,较2018年增加945万,占比为12.6%、较2018年上升0.7个百分点。与历史数据相比,人口老龄化程度加快;2001-2010年中国老龄化程度年均增加0.2个百分点,2011-2018年年均增加约0.4个百分点。从老龄化水平的国际比较看,2019年中国老龄化程度在全球经济体中位居第61位,高于中等偏上收入经济体2.2个百分点。2019年全球65岁及以上人口占比为9.1%,高收入经济体、中等偏上收入经济体分别为18.0%、10.4%;全球老龄化程度位居前三的经济体为日本、意大利、葡萄牙,占比分别为28.0%、23.0%、22.4%。从老龄化程度与经济发展水平的国际对比看,美国、日本、韩国、中国人均GDP达到1万美元分别在1978、1981、1994、2019年,当时65岁及以上人口占比分别为11.2%、9.2%、5.8%、12.6%。美国、日本、韩国、中国65岁及以上人口占比达到12.6%分别是在1990、1992、2015、2019年,当时人均GDP分别为2.4万、3万、2.7万、1万美元。从发展趋势看,中国人口老龄化速度和规模前所未有,2022年将进入占比超过14%的深度老龄化社会,2033年左右进入占比超过20%的超级老龄化社会,之后持续快速上升至2060年的约35%。随着生育率下行和寿命延长,老龄化是全球普遍现象,但中国由于长期实行计划生育,老龄化速度前所未有。从发达国家情况看,从65岁及以上人口占比超过7%的老龄化过渡到超14%的深度老龄化,法国用了126年、英国46年、德国40年、日本24年(1971-1995年);从深度老龄化到老年人口占比超过20%的超级老龄化,法国用了28年(1990-2018年),德国用了36年(1972-2008年),日本用了11年(1995-2006年)。中国2001年65岁及以上人口占比超过7%、进入老龄化社会。预计中国将于2022年、即用21年进入深度老龄化社会,再11年后即2033年前后进入超级老龄化社会,之后持续快速升至2050年的29.5%、2060年的35.2%,企稳一段后将再度上升至2084年及之后的约40%。而且,由于人口基数大,中国老年人口规模也是前所未有。2019年中国65岁及以上人口已达1.76亿,预计到2050将达3.76亿,2058年达4.14亿的峰值,届时大致每3个中国人中就有1个65岁以上的老人。并且,高龄化问题也将日益突出。2019年中国80岁及以上高龄老人超过3200万人,占比2.3%。预计2030年高龄老人将达约5300万,占比3.8%;2050年高龄老人将达1.3亿,占比10.3%;2073年达1.74亿的峰值,占比继续升至17.1%;2100年为1.56亿,占比20.8%。此外,从人口年龄中位数看,1980-2015年中国人口年龄中位数从21.9岁升至36.5岁,预计2030、2050年将分别升至43.0、50.7岁。从国际看,2015年美国、欧洲、日本、印度人口年龄中位数分别为37.6、41.4、46.4、26.8岁,到2050年将分别为42.7、47.1、54.7、38.1岁。到2050年,中国人口年龄中位数将明显高于美国、欧洲、印度,制约国际竞争力。人口老龄化使得社保收支矛盾日益凸显,养老金缺口将日益增加。2018年中社会保险基金收支结余11622亿元,剔除财政补贴后的实际盈余为-6033亿元,连续6年为负。养老保险在社保体系中占比70%,2018年养老保险基金实际盈余为-4504亿元,实际盈余同样连续6年为负。当前社保缺口主要在于历史欠账,即计划经济时代国企办社会,部分人群未在退休前缴纳保险费,但享受养老金发放福利。2017年11月国务院发布《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》,要求2020年底之前划转企业国有股权的10%补充社保。但随着人口老龄化程度不断加深,养老金缺口将日益凸显,这也是全球面临的普遍难题。从中国城镇职工基本养老保险基金看,中国累计结余可支付时间从2012年的18.5个月逐渐下降至2018年的13.7个月,抚养比(在职人数/退休人数)降至2.55.2018年有4省入不敷出,18个省的累计结余可支付时间在12个月以下,8个省的抚养比已降至2以下;其中黑龙江养老保险基金从2013年开始持续“入不敷出”,2016年累计结余转负。并且,随着老龄化加剧,医疗支出压力也将越来越大。根据国家卫生服务调查,2003-2013年中国调查地区居民两周患病率(患病人次数/调查人数)从14.3%增至24.1%;其中65岁及以上人口患病从33.8%增至62.2%,2013年老年人口的患病率是平均水平的2.58倍。1.3 中国人口突破14亿,但即将陷入负增长2019年中国人口突破14亿,《国家人口发展规划(2016-2030年)》预期的2020年14.2亿不可能实现。2019年中国总人口为140005万人,首次突破14亿,较2018年增加467万,人口增量持续收窄,自然增长逐渐放缓。1949年中国人口(不含港澳台及海外华侨)5.4亿,1981年突破10亿,2019年突破14亿。中国人口从8亿到10亿,花了12年;从10亿到12亿,花了14年;从12亿到14亿,花了24年。2016年《国家人口发展规划(2016-2030年)》预估2020年中国人口为14.2亿人,要达到这一预期目标需要2020年中国人口增加约2000万,这显然是不可能的。《国家人口发展规划(2016-2030年)》预估错误的原因在于过高估计了全面二孩政策对生育率提升的影响,认为2015年总和生育率在1.5-1.6之间,预期2020年、2030年总和生育率分别为1.8,进而预测中国人口将在2030年前后达14.5亿人的峰值。联合国对中国人口增长同样存在高估,中方案预测2031年达14.6亿人的峰值。联合国《世界人口展望(2019)》对中国人口有9个预测方案,其中中方案假设2015-2020年、2020-2025年、2025-2030年中国总和生育率分别为1.70、1.72、1.73,进而预测中国人口将在2031年迎来14.6亿的峰值。此外,其低方案假设2015-2020年、2020-2025年、2025-2030年中国总和生育率分别为1.45、1.32、1.23,人口将于2024年达到14.5亿的峰值。我们预测,中国人口将在“十四五”时期陷入负增长,2050年左右开始中国人口总量将急剧萎缩,2100年中国人口将降至不到8亿,届时中国人口占全球比例将从当前的约19%降至7%。相较于维持人口总量不变的世代更替水平2.1,日本1.4的总和生育率大致意味着日本出生人口每隔一代人将萎缩约1/3,韩国0.98的总和生育率意味着韩国出生人口每隔一代人将减少超过50%。尽管2019年中国总和生育率为1.5,但随着生育堆积效应消失,生育率还将进一步下滑。即使以1.4的总和生育率估计,中国人口将在2022年前后达到峰值;如果总和生育率为1.3或者1.5,中国人口将在2021、2024年达到峰值。人口见顶之后前25-30年内萎缩速度较慢,但随着1962-1975年高生育率时期的出生人口进入生命终点后,萎缩速度将明显变快。2050年中国人口将较2022年减少仅9%,2075年中国人口将较2050年减少22%,2100年中国人口将较2075年减少25%,即降至约7.5亿。1950年中国人口占全球比例为22%,2019年小幅降至约19%,2100年将大幅降至约7%。随着人口总量萎缩,中国的大市场优势将逐渐丧失,综合国力也将受到影响。1.4 人口红利消失,中国经济潜在增长率下滑从经济增长看,劳动年龄人口比例已于2010年见顶,预计2050年比2019年减少23%;2010-2018年中国经济增速已从10.6%降至6.1%,即将进入“5时代”。人口数量红利是过去中国经济保持高速增长的一个重要因素。1978年改革开放后,中国依靠庞大且年轻的劳动力资源,以及与之相关的巨大统一市场,快速成长为世界第二大经济体。1962-1975年第二轮婴儿潮人口是改革开放40年的建设主力,生产和储蓄多,消费少,导致储蓄率和投资率上升,储蓄超过投资部分产生贸易顺差,同时过剩的流动性和人均收入水平提高推动消费升级,经济潜在增速较高。但是,在长期低生育率背景下,中国15-64岁劳动年龄人口比例及规模分别在2010、2013年见顶,人口数量红利消失,导致中国经济潜在增速下行,推动中国经济增速换挡。2010-2019年,中国经济增速从10.6%逐渐降至6.1%,即将进入“5时代”。从绝对水平看,当前中国人口总抚养比约40%,未来一段时间仍处于人口负担相对较轻的“人口机会窗口期”(小于50%)。根据2010年中国人口普查资料,80后、90后、00后人口分别为2.19亿、1.88亿、1.47亿,90后比80后少约3100万,00后比90后少4100万。预计2050年将较2019年减少2.3亿至7.6亿,即减少约23%。随着劳动力供给总量持续萎缩,劳动力成本日益上升,部分制造业已经开始并将继续向东南亚、印度等地迁移。从消费看,老龄化提高消费占比但降低消费增速,并引发消费结构变迁,比如医疗保健占比将逐渐提升。根据生命周期消费理论,老年人平均消费倾向高,老龄化会提高消费占比但降低消费增速。中国居民消费占GDP的比例于2010年达谷值,2010-2018年居民消费占比从35.6%升至39.0%,居民消费支出增速从15.3%降至9.5%。并且,不同世代消费偏好存在差异,如80后偏好母婴、汽车,60和70后偏好酒类,60前偏好医药保健等,因此人口年龄结构变化对不同行业影响各异。比如,25-54岁人群2017年见顶,烟酒销售增速后将放缓;20-50岁主力置业人群2013年见顶,住宅新开工面积2011、2013年达约14亿平的双峰,家电、家具、建筑装潢等地产相关行业合计消费增速2010年见顶;25-45岁主力购车人群占比2003年见顶,汽车销量增速在波动中下滑,2018年首次出现负增长,但新能源汽车潜力巨大;老龄化促进医疗保健消费占比2013-2018年从6.2%升至7.8%。2 中国人口三大流传甚广的错误认识长期以来,关于中国人口的争论从未停止,焦点集中在三大方面:1)中国适度人口规模有多大?2)与人口素质相比,人口数量没那么重要?3)是否应立即全面放开并鼓励生育?2.1 中国适度人口规模有多大?“适度人口论”是计划生育政策的理论基石,当前支持此观点的人仍不在少数,这是一切人口争议的源头。反方观点:胡保生、宋健、田雪原等学者1980年代初测算,百年后中国的适度人口为7亿左右;如不控制人口,2080年中国人口或达43亿,由此论证独生子女政策的合理性必要性。我们认为,第一,“适度人口”只是抽象概念,测算需要诸多长期假设,从历史情况看很难测准。法国人口学家阿尔弗霍德·索维(1982)曾直言,“人口学界可以把适度人口作为一个过渡性的工具来使用,就像数学家使用虚数一样”。宋健、田雪原等人的研究以当时情况或发达国家情况简单外推未来,对长期变化预测不足,稍微更改假设结论便大不相同。比如宋健(1980)在预测百年中国人口规模变化时,以当时3.0的总和生育率直接外推未来,忽略了总和生育率随着经济社会发展而趋势降低的规律,才得出如不控制人口,中国人口可能达43亿的结论,事实上2000年后总和生育率已基本降至1.6以下。田雪原(1981)认为,工业技术装备程度=工业固定资产/工业劳动人数,参考发达国家的情况,他假定工业固定资产的年平均增长率为5.5%-6%,工业劳动者技术装备的年平均增长率4%-5%,因此要想达到发达国家的工业技术装备水平,2080年中国的工业劳动者最多只能有0.6亿,再通过比例估算出农业和服务业劳动者的最大规模,得出2080年中国的适度人口为6.5-7亿的结论。但是,如果将固定资产年增长率增加1%,2080年中国适度人口就会远大于7亿。实际上,1992-2018年中国第二产业固定资产投资年均增速为19.6%,远超田雪原1981年的假设。第二,人口承载力随着技术进步不断提高,不存在静态、绝对的适度人口。20世纪中后期“人口爆炸”思潮盛行,1948年英国学者福格特提出土地和自然资源的最大承载力是22亿人口,超过人类将面临灭顶之灾;1968年斯坦福大学的Paul Ehrlich在《人口爆炸》中提出,当时的全世界人口约35亿人已超过地球生态环境的承载力,并预测20世纪70年代和80年代将爆发不可收拾的饥荒和动乱。当前全球人口接近76亿、且总体有序,资源枯竭、环境崩溃并未发生。资源环境对人口的承载力随技术进步明显提升。如随着人类对原油、天然气的不断勘探,1980-2017年全球原油储采比(剩余储量/当年产量)从约30年升至50.2年,不减反增,天然气储采比也从49.9年波动至53.6年。通过对太阳能、水能、风能等可再生能源的开发和利用,人们变“非资源”为资源。根据世界银行数据,1960-2015年全球化石燃料消费比重从94.1%降至79.7%,核能和替代能源消费比重从2.7%升至13.4%。以色列的人均淡水量仅中国的4%,却依靠海水淡化等技术缓解水资源不足问题。2.2 提高人口素质才是关键,人口数量没那么重要?在当前社会,人力资本重要性愈加凸显,加之人工智能将大量替代人工,人口数量还有那么重要吗?1)3亿人美国强于14亿人中国,人少一点也可成为大国?反方观点1:国力主要由人口质量决定、而非人口数量,李小平、程恩富等学者认为人少一点人均GDP更高。我们认为,第一,人口数量和质量共同影响国力。简单说,国力=人口数量*人口质量*其他。一方面,人口众多是一个国家的优势而非劣势,1978-2018年中国GDP与美国的比例从6%升至63%,按照当前发展趋势,中国经济总量将在2028年前后超过美国。如果当前中国仅3-7亿人,与美国差距将远大于现实,民族复兴之路更为遥远。另一方面,人口大幅减少会导致大量城市萎缩甚至消亡,大量产业凋敝乃至消失,使国力严重受损。如1960-2015年日本“煤都”夕张市人口从10.8万人萎缩至8843人,65岁以上老年人1980-2015年从9.1%升至48.6%,2006年财政破产。在当前趋势下,2019-2100年中国人口将从14亿萎缩至7.5亿,占全球比例将从19%降至7%。而美国长期鼓励生育、引进高素质移民,特别是两次世界大战期间凭借安定环境吸引了大量人口和人才,1900-2018年美国人口从7621万持续上升至3.3亿,联合国预计2100年将达4.3亿,这对美国大国地位的形成与巩固具有重要作用。第二,人口不仅是消费者,更是生产者,人口众多在需求端形成大市场,供给端提供充足劳动力和更多人才。人少一点人均GDP更高的观点只看到了人口对经济的消耗,忽略了人口对经济的创造。对人均GDP来说,人口不仅是分母,也作用于分子,且作用更基础、更长效。没有任何历史经验可以证明人口总量与人均GDP呈负相关关系,现实中没有哪个国家或地区可以通过减少人口实现经济快速发展,相反,包括日本、欧洲诸国在内的几乎所有发达国家均在鼓励生育,力图保持人口增长。日本首相安倍面对2019年出生人口首次跌破90万人,表示“现在事态十分严峻,说是国难也不为过”,希望推动总和生育率尽快从1.4回升至1.8.2020年初俄罗斯总统普京向联邦会议发表国情咨文称,俄罗斯的命运和历史前景取决于人口,1.5的总和生育率太低,应当在下个十年中期之前保证出生率增长;俄罗斯需要建立一个清晰明确、覆盖面广、系统性的家庭支持项目,2020年起一胎家庭也可获得“母亲基金”。从需求端看,大市场的利润空间使企业形成更大研发投入;大市场企业主体更多,可以细化分工、提高生产效率,且企业竞争更激烈,创新动力更强。人口众多有利于促进创新,在大市场中微小的需求也可以形成市场,细小的技术创新都得以生存。人们总认为人多导致地铁拥挤,但事实上人少的城市可能连地铁都不会建。正因为人口众多,截至2019年末中国高铁里程达到3.5万公里、稳居世界第一。同时中国也是美国、欧洲之后第三个自行研制民用大飞机的地区,当前世界上只有美国、欧洲、中国有足够大的市场来满足大飞机产业所需要的规模。由于巨大消费市场,中国的互联网经济发展引人瞩目,电商、移动支付、共享经济、人工智能等子行业发展迅速。根据CB Insight的数据,2018年末中国独角兽企业数量和估值分别占全球的38%、42%,2013-2018年中国每年新生独角兽企业数量从1家上升至32家,美国从15家上升至53家,中美差距在快速缩小。从供给端看,人口是人才的基础,人口众多人才才有可能更多,创新能力才可能更强,中国大学专科及以上学历人口已接近2亿,为世界各国之首。人口众多意味着人才储备库巨大,1982-2015年中国大专以上人口规模从604万人升至1.71亿,占总人口比重从0.6%升至12.4%,中国的人才总量居世界各国之首。根据世界银行数据,1970-2018年中国的高等教育毛入学率(接受高等教育的人数占相应年龄人口的比重)从12.9%升至50.6%,1971-2017年美国从47.3%升至88.2%,差距逐渐缩小。2001-2018年中国高校毕业生数从104万增至753万,增长了约627%。高质量人才成为中国各行各业的中流砥柱,得益于一支庞大且高学历的工程师队伍,中国逐渐实现了在部分领域的领先。2)人工智能时代逐渐来临,我们还需要那么多人吗?反方观点2:人工智能将取代许多人的岗位,大量人口将成为负担。我们认为,人工智能在替代部分传统产业岗位的同时,也会催生新经济新产业更多的就业需求。历史上每一次科技进步都导致传统产业单位产出的劳动力耗费降低,却没有减少总就业,核心就在于同时创造了新的更多的工作岗位。如汽车的出现导致马车夫失业,但却创造了诸如客车和卡车驾驶、汽车研发、制造、修理等职位,汽车行业的从业者要远多于以前马车行业。历史经验显示,随着农业生产率的提高,农业劳动力不断减少,“失业”的农民进入工厂从事制造业;随着工业生产率不断提高,工人不断减少,“失业”的工人进入服务业。1989-2018年美国制造业就业人数从1806万降至1281万、下降29%,但服务业就业人数从1883万上升至12931万人、增加587%,总就业不降反升。未来20年人工智能或取代26%的工作岗位,但也可能增加38%的岗位。普华永道2018年发布《人工智能和相关技术对中国就业的净影响》预测,未来20年人工智能将为中国创造12%的净增岗位,相当于增加约9000万个就业岗位。其中,人工智能将取代26%的岗位,尤其是在工业和农业领域分别将取代36%和27%的岗位,同时人工智能将创造38%的岗位,尤其是在服务业和建筑业将创造50%和48%的岗位。人工智能对就业不仅有替代效应,也有收入效应,即人工智能更节约成本,导致公司产品价格更低、消费者实际收入更高,促进消费,进而促进公司扩大生产、公司雇佣更多劳动力、创造更多工作岗位。并且,人工智能不能取代人的消费功能,人口减少导致的需求萎缩将拖累经济发展。2.3 是否应立即全面放开并鼓励生育?近年来关于要不要全面放开生育的讨论十分激烈,十九届四中全会提出“优化生育政策,提高人口质量”,虽有所改进但仍限于“全面二孩”框架。1)全面放开会导致“越穷越生”吗?反方观点1:全面放开生育将造成富裕和贫困阶层多生、中产阶级少生,不利于社会公平;且农村出生人口或爆发式增长,人口素质将下降。我们认为,生育是每个人的基本权利,生育权应回归家庭自主;全面放开是对所有家庭一视同仁的公平尊重;当前农村生育率依然低迷,农村出生人口不可能暴增,农村出生人口也不等于低素质人口。相对于此前对不同民族和城乡采取的有条件、有区分的生育政策而言,全面放开生育更为公平。2015年全国、城镇、乡村未经修正的总和生育率分别为1.05、0.91、1.27,农村生育率仅比城镇略高,但农村育龄妇女平均也只生不到1.3个孩子。2)生育政策调整应谨慎还是加快?反方观点2:政策调整应该谨慎,可以更大力度地鼓励二胎生育,或有条件地放开三四胎生育。我们认为,生育政策已被人为延误太久,不可继续拖延,应立即全面放开并鼓励生育。立即全面放开并鼓励生育是因为当前人口形势紧迫,正处于第三波婴儿潮中后期出生人口的生育窗口期,越晚调整越将事倍功半。1980年独生子女政策原本计划执行30年,但翟振武等人曾估计“全面二孩”将使出生人口峰值达4995万、生育率峰值达到4.5,屡屡拖延政策调整时机。在21世纪初关于人口政策的激烈讨论中,保守派占据上风,生育政策调整屡屡被拖延。宋健等人(2007)认为1990年以来总和生育率稳定在1.8左右,建议“十一五”保持生育政策稳定,后中央出台文件要求“千方百计稳定低生育率水平”。翟振武(2014)测算,如果2012年立即放开“全面二孩”将导致总和生育率峰值达到4.5,出生人口峰值达4995万人,建议推迟“全面二孩”政策。翟振武(2015)测算,“单独二孩”将使未来4-5年内每年新增出生人口130-160多万人,共计将新增出生人口的总量约为660万人。2013年11月中央决定实施“单独二孩”政策,但2014年出生人口仅比2013年增加47万,2015年甚至比2014年减少32万。翟振武(2016)又测算,“全面二孩”政策将使未来5年每年新增出生人口160-470万。2015年12月中央实施“全面二孩”政策,但2016年出生人口仅比2015年增加131万,2017年比2016年减少63万,2018年甚至比2017年大幅减少200万。尽管翟振武的预测较之前大幅调低了,还是远高于现实水平。一直以来保守派对政策的影响更大,中国的生育政策调整沿着“双独二孩——单独二孩——全面二孩”的步骤谨慎推行。2016年全面二孩政策推行效果明显低于预期后,仍有计划生育领域的官员称“全面二孩已满足大多数家庭的需求,如果配套措施完善未来仍有释放潜力”。3 政策建议:尽快全面放开并鼓励生育,积极应对人口老龄化人口既是经济社会发展的根本目的,也是经济社会发展的基础要素。生育政策调整是最根本、最重要的供给侧结构性改革。与其他危机不同,由长期低生育率引发的人口危机具有长期性,其影响显现较慢,但一旦爆发则很难遏制。我们建议:一方面,尽快全面放开并鼓励生育,让生育权回归家庭自主,加快构建生育支持体系。一是实行差异化的个税抵扣及经济补贴政策,覆盖从怀孕保健到18岁或学历教育结束。探索建立从怀孕保健到孕期分娩再到18岁或学历教育结束的全面鼓励生育体系,包括孕期保健补助、住院分娩补助、托育津贴、教育津贴、家庭个税抵扣、以及对不符合交个税标准的低收入人群实行直接经济补贴等。并且,各地根据实际情况可在全国政策基础上进一步差异化。二是加大托育服务供给,大力提升0-3岁入托率从目前的4%提升至40%,并对隔代照料发放补贴。大力鼓励和支持用人单位和社会力量,兴办婴幼儿托育服务机构,形成全日托、半日托、计时托和临时托等多种形式的服务网络。同时,对不需要进托育机构、而由(外)祖父母隔代照料的,为(外)祖父母提供津贴,以提高祖辈隔代照料的积极性,减轻父母的照料压力。三是进一步完善女性就业权益保障,并对企业实行生育税收优惠,加快构建生育成本在国家、企业、家庭之间合理有效的分担机制。一方面,进一步推动落实产假哺乳假等制度,妥善解决延长生育假、男性陪产假等的待遇保障,对损害女性就业权益的单位进行经济或行政处罚。另一方面,根据单位女员工规模及年度生育情况,实行一定程度的税收优惠以降低企业承担的生育成本。生育保险和职工医疗保险于2017年开始合并试点,有利于扩大生育保险覆盖面、提高便利度。四是加强保障非婚生育的平等权利。尽管不鼓励非婚生育,但对非婚生育的女性及其子女仍需给予一切平等权利,特别是落户、入学等方面,不得歧视。五是加大教育医疗投入,保持房价长期稳定,降低抚养直接成本。加大学前教育投入,大力增加公立幼儿园供给,将九年义务教育延伸至十二年,同时推进教育改革,切实根除“家庭作业变成家长作业”现象。加大医疗投入,并推进医药卫生体制改革,切实降低医疗费用。坚持“房住不炒”定位,实行以常住人口增量为核心的新人地挂钩并保持房地产金融政策稳定,健全房地产市场健康发展长效机制,完善住房市场体系和住房保障体系,让全体人民住有所居。另一方面,积极应对人口老龄化,打造高质量为老产品和服务体系,建设老年友好型社会。一是加快推进国资划转社保补充缺口,推动社保全国统筹,发挥养老保障体系中第二、三支柱的重要作用。中央和地方划转部分国有资本充实社保基金工作将于2020年底之前完成,后续可视情况继续推进。当前各地区社保缺口严重不平衡,提升至全国统筹可平滑地区差异,保障收不抵支省市的社保水平。当前我国过度依赖基本养老保险第一支柱(占比85%),企业年金和职业年金、个人购买的商业健康保险和商业养老保险所代表的的第二和第三支柱占比较低。二是构建老有所学的终身学习体系,鼓励企业留用和雇佣年长劳动力,适时适当推迟法定退休年龄。中国男性法定退休年龄为60岁,低于日(65)、韩(61)、英(65)、美(66);女性退休年龄55岁,低于日(65)、韩(61)、英(63)、美(66)印(58)。构建老有所学的终身学习体系,提高老年人力资本水平,消除雇主留用和雇佣年长劳动力的障碍,并通过改革养老金等加强对老年劳动力延长职业生涯的激励。三是打造高质量的为老服务和产品供给体系。推动养老人才队伍建设,加快构建以居家为基础、社区为依托、机构充分发展、医养有机结合的多层次养老服务体系,提高老年服务科技化、信息化水平,加大老年健康科技支撑力度。四是建设老年友好型社会。发扬光大中国传统孝道文化,弘扬尊老文化,构建养老、孝老、敬老的社会环境。补齐老年出行困难和参与社会的公共服务短板,为老年人享用社会的教育、文化、精神和文娱资源创造条件。强化应对人口老龄化的法治环境,保障老年人合法权益。形成老年人、家庭、社会、政府共同参与的良好氛围。(文章来源:界面新闻)摘要 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继引人注目的光峰科技与极米科技纠纷后,花1核潜科创板再次成为知识产权大战的战场。 科美诊断技术股份有限公司(下称“科美诊断”)将于10月26日上会,花1核潜申请科创板上市,保荐机构为中信证券。 而此次上会前不久,科美诊断仍背负着一桩7000万元多的知识产权诉讼在身。 那么,科美诊断是一家怎样的企业?诉讼会影响其上市进程吗? 带“诉”闯关IPO 科美诊断成立于2007年5月,股份公司设立于2019年9月,注册资本达3.6亿元,是一家主要从事临床免疫化学发光诊断检测试剂和仪器的研发、生产和销售的高新技术企业。 作为一家快速诊断IVD领域的企业,科美诊断将迈瑞医疗、迈克生物、热景生物、安图生物、新产业列为同行业可比公司。不过,就在公司官宣上市不久后,一家可比名单之外的企业——成都爱兴生物科技有限公司(下称“爱兴生物”)成为了科美诊断上市的最大变数。 爱兴生物在其官网发布了《严正声明》,称科美诊断信息披露不完整,并公开了一起爱兴生物诉科美诊断商业诋毁案件,并对科美诊断3件专利提出专利无效请求,即发行人及子公司拥有的专利号为“ZL201821143766.5”、“ZL201821143729.4”两项实用新型专利和专利号为“ZL201930055002.4”外观设计专利。 随后,双方的侵权大战浮出水面,上市委也对企业进行了问询。 天眼查显示,2020年7月14日,爱兴生物诉科美诊断及子公司博阳生物的商业诋毁纠纷开庭。 9月22日,上海知识产权法院作出本案的《民事判决书》,判决:(1)程敏卓、爱兴生物停止侵害博阳生物(已被科美诊断收购的子公司)的技术秘密;(2)赔偿经济损失100万元,及合理维权支出30万元;(3)驳回其余诉讼请求。 至此,双方诉讼告一段落,科美诊断在上会稿中提示,公司与爱兴生物存在数起知识产权纠纷,公司存在部分知识产权无法形成技术保护或遭受侵权的风险。 另外,天眼查显示,科美诊断在今年5月与9月有两起与知识产权局的诉讼,关于2019年国家知识产权局驳回公司“科美诊断CHIVD”商标的注册申请事项,科美诊断提出不服上诉,均未获法院支持。 事实上,科创板已不是第一次发生这类侵权诉讼。 此前,MEMS麦克风领域的敏芯股份与歌尔股份、激光电视领域的光峰科技与极米科技、无人机领域的成都纵横与雄安远度均曾爆发侵权纠纷,把科创板变成知识产权大战的战场。安翰科技、爱玛科技甚至因专利诉讼“缠身”导致科创板审核终止。 1.5亿元商誉 除了差点因侵权诉讼止步IPO,科美诊断还有一个值得关注的问题:公司因收购博阳生物已产生超过1.5亿元的商誉。 招股书显示,2017年-2019年及2020年上半年(下称“报告期”)各期末,公司商誉账面价值均为15375.61 万元,占非流动资产的比例分别为 52.91%、54.63%、54.16%和 52.11%。公司商誉为2017年度同一控制下收购博阳生物自最终控制方合并财务报表承接而来。 据了解,博阳生物是由博阳香港于 2005 年全资设立的外商投资企业,主营业务为化学发光仪器和试剂的研发、生产与销售。 科美生物为拓展化学发光产品线以及技术研发能力,由 CDMC 于 2015 年 10 月完成对博阳生物境外母公司博阳开曼的收购。2017 年 1 月,科美生物收购博阳香港持有的博阳生物100%股权。 科美诊断产品为基于光激化学发光法的 LiCA 系列诊断试剂和基于酶促化学发光法的 CC 系列诊断试剂及仪器,主要应用于传染病(如乙肝、丙肝、艾滋病、梅毒、甲肝、戊肝等)标志物、肿瘤标志物、甲状腺激素、生殖内分泌激素、心肌标志物及炎症等的检测。 科美诊断通过收购博阳生物,公司在酶促化学发光技术平台的基础上,进一步拓展了光激化学发光免疫技术平台,拥有了化学发光双技术平台。 甚至,自收购以来,公司主动进行业务重心调整,在维持 CC 系列产品既有业务的基础上,着力开发 LiCA 系列产品,开拓 LiCA 系列产品市场,LiCA 系列产品收入从 2017 年的 1.39 亿元增长至 2019 年的 2.99 亿元,年均复合增长率超过 45%。 公司近年来已经停止 CC 系列产品相关的研发投入和销售渠道建设。 换言之,基于酶促化学发光法的 CC 系列产品为公司传统产品线,科美诊断在收购博阳生物后,进军 LiCA 系列产品,并逐渐“抛弃”原有的CC 系列产品。 然而,收购而来的子公司博阳生物在报告期内还带来其他问题。 2018 年 11 月 8 日,上海市食品药品监督管理局向博阳生物出具《行政处罚决定书》,对博阳生物生产未取得注册证的校准品和质控品的行为给予行政处罚,并处约33.24万元罚款。 报告期内,科美诊断实现营业收入3.19亿元、3.66亿元、4.55亿元和1.51亿元,复合增长率达到 19.46%,同期净利润-4.35亿元、-4.24亿元、1.41亿元和3116.66万元,前两年亏损。公司于2017年及2018年累计实施股权激励确认股份支付金104425.5万元。 另外,2019 年-2020年,科美诊断共派发现金股利4900 万元(含税)、1 亿元(含税)。(文章来源:IPO日报)根据2020年10月21日披露数据,到美东方电气(01072)、到美长城汽车(02333)、中兴通讯(00763)港股通持股占比增加值最大,分别增加0.43%、0.34%、0.28%;首控集团(01269)、保利物业(06049)、福莱特玻璃(06865)港股通持股占比减少值最大,分别减少-0.74%、-0.64%、-0.49%。在最近有统计数据的5个交易日内,国联证券(01456)、长城汽车(02333)、保利协鑫能源(03800)港股通持股占比增加值最大,分别增加3.11%、1.52%、1.35%;首控集团(01269)、神州控股(00861)、福莱特玻璃(06865)港股通持股占比减少值最大,分别减少-4.31%、-2.49%、-2.39%。具体数据如下(交易所数据根据T+2日结算):1、港股通最新日占比增持榜(前20名)公司名称占比值变动最新持股比例东方电气(01072)+0.43%23.20%长城汽车(02333)+0.34%37.85%中兴通讯(00763)+0.28%25.50%浙商银行(02016)+0.22%1.89%邮储银行(01658)+0.21%3.16%保利协鑫能源(03800)+0.19%13.37%赣锋鋰业(01772)+0.18%53.50%中金公司(03908)+0.18%16.81%中国铁建(01186)+0.18%5.65%ASM PACIFIC(00522)+0.18%3.29%九毛九(09922)+0.18%6.26%舜宇光学科技(02382)+0.17%9.92%中信建投証券(06066)+0.14%24.96%上海电气(02727)+0.13%29.68%白云山(00874)+0.12%31.54%同程艺龙(00780)+0.12%1.09%永升生活服务(01995)+0.11%3.65%天津创业环保股份(01065)+0.11%34.38%中国太保(02601)+0.10%29.12%上实城市开发(00563)+0.10%2.40%2、港股通最新日占比减持榜(前20名)公司名称占比值变动最新持股比例首控集团(01269)-0.74%30.29%保利物业(06049)-0.64%40.03%福莱特玻璃(06865)-0.49%32.50%洛阳玻璃股份(01108)-0.45%37.66%华能国际电力股份(00902)-0.39%42.56%同仁堂科技(01666)-0.34%27.05%申万宏源(06806)-0.32%9.78%山东黄金(01787)-0.29%21.54%华电国际电力股份(01071)-0.27%44.49%东江环保(00895)-0.25%28.68%信义光能(00968)-0.23%10.20%郑煤机(00564)-0.20%15.72%慧聪集团(02280)-0.20%7.58%心动公司(02400)-0.19%12.68%龙源电力(00916)-0.13%4.62%国联证券(01456)-0.13%14.40%金斯瑞生物科技(01548)-0.12%12.03%中国太平(00966)-0.11%14.00%金山软件(03888)-0.11%27.01%神州控股(00861)-0.11%36.79%3、港股通5日占比增持榜(前10名)公司名称占比值变动最新持股比例国联证券(01456)+3.11%14.40%长城汽车(02333)+1.52%37.85%保利协鑫能源(03800)+1.35%13.37%吉利汽车(00175)+1.23%8.75%中国太保(02601)+1.12%29.12%邮储银行(01658)+1.08%3.16%万科企业(02202)+0.98%14.16%信达生物(01801)+0.97%5.99%九毛九(09922)+0.92%6.26%平安好医生(01833)+0.92%9.45%4、港股通5日占减持榜(前10名)公司名称占比值变动最新持股比例首控集团(01269)-4.31%30.29%神州控股(00861)-2.49%36.79%福莱特玻璃(06865)-2.39%32.50%东江环保(00895)-2.08%28.68%山东黄金(01787)-2.03%21.54%东方电气(01072)-1.97%23.20%正通汽车(01728)-1.86%14.55%金风科技(02208)-1.60%8.57%同仁堂科技(01666)-1.53%27.05%信义光能(00968)-1.33%10.20%5、港股通20日占比增持榜(前10名)公司名称占比值变动最新持股比例国联证券(01456)+9.82%14.40%保利物业(06049)+3.69%40.03%东阳光药(01558)+3.35%28.75%长城汽车(02333)+3.21%37.85%中国通号(03969)+3.07%10.81%绿色动力环保(01330)+3.02%38.79%首控集团(01269)+3.02%30.29%上海石油化工股份(00338)+2.94%12.90%中国太保(02601)+2.73%29.12%中海油田服务(02883)+2.66%12.47%6、港股通20日占比减持榜(前10名)公司名称占比值变动最新持股比例东方电气(01072)-6.04%23.20%山东黄金(01787)-5.71%21.54%赣锋鋰业(01772)-5.12%53.50%富力地產(02777)-4.82%2.47%东江环保(00895)-4.50%28.68%正通汽车(01728)-3.85%14.55%福莱特玻璃(06865)-3.41%32.50%同仁堂科技(01666)-3.36%27.05%郑煤机(00564)-2.69%15.72%神州控股(00861)-2.60%36.79%备注:变动百分比为变动绝对值,如前一日占比为1%,后一日为2%,则变动百分比为增加1%。(文章来源:智通财经)

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根据2020年10月23日披露数据,艇研赣锋鋰业(01772)、艇研华电国际电力股份(01071)、华能国际电力股份(00902)位居港股通持股比例前3位,分别为53.61%、44.32%、42.56%。此外,建设银行(00939)、工商银行(01398)、小米集团-W(01810)在最近有统计数据的5个交易日内,持股额增幅最大,分别为+19.09亿元、+14.11亿元、+9.94亿元;信义光能(00968)、比亚迪股份(01211)、海底捞(06862)在最近有统计数据的5个交易日内,持股额减幅最大,分别为-11.13亿元、-3.65亿元、-3.65亿元。 具体数据如下(交易所数据根据T+2日结算): 1、港股通最新持股比例排行(前20名) 公司名称持股数量最新持股比例赣锋鋰业(01772)1.29亿股53.61%华电国际电力股份(01071)7.61亿股44.32%华能国际电力股份(00902)20.01亿股42.56%保利物业(06049)0.62亿股40.39%东方证券(03958)4.04亿股39.30%绿色动力环保(01330)1.56亿股38.66%长城汽车(02333)11.65亿股37.57%洛阳玻璃股份(01108)0.93亿股37.28%神州控股(00861)6.14亿股36.70%復星医药(02196)1.99亿股36.02%山东新华製药股份(00719)0.69亿股35.24%天津创业环保股份(01065)1.17亿股34.46%广汽集团(02238)10.66亿股34.39%民眾金融科技(00279)6.12亿股32.77%北京北辰实业股份(00588)2.31亿股32.69%福莱特玻璃(06865)1.46亿股32.47%拉夏贝尔(06116)0.69亿股32.05%新华保险(01336)3.31亿股31.99%白云山(00874)0.69亿股31.59%八方股份(93489)0.09亿股31.20%2、港股通最近5个交易日增持榜(前10名) 公司名称持股额变动持股数变动建设银行(00939)+19.09亿元+32800.00万股工商银行(01398)+14.11亿元+29526.10万股小米集团-W(01810)+9.94亿元+4538.89万股邮储银行(01658)+8.71亿元+21337.70万股中国平安(02318)+6.72亿元+779.85万股信达生物(01801)+6.29亿元+964.95万股舜宇光学科技(02382)+6.19亿元+479.34万股腾讯控股(00700)+6.14亿元+109.14万股平安好医生(01833)+5.52亿元+549.51万股招商银行(03968)+4.75亿元+1065.35万股3、港股通最近5个交易日减持榜(前10名) 公司名称持股额变动持股数变动信义光能(00968)-11.13亿元-8737.45万股比亚迪股份(01211)-3.65亿元-263.05万股海底捞(06862)-3.65亿元-668.40万股匯丰控股(00005)-3.16亿元-977.85万股金山软件(03888)-2.16亿元-562.20万股信义玻璃(00868)-1.86亿元-1151.80万股比亚迪电子(00285)-1.80亿元-480.95万股福莱特玻璃(06865)-1.66亿元-744.82万股碧桂园服务(06098)-1.53亿元-321.46万股绿城服务(02869)-1.39亿元-1542.80万股备注:持股额变动=变动持股数*昨日收盘价。(文章来源:智通财经)

与上市公司“联姻”不成怎么办?这家公司选择了独立IPO。 近日,发技上交所官网显示,发技成都国光电气股份有限公司(下称“国光电气”)递交了申报稿,拟申请在科创板上市,保荐机构为中信证券。 IPO日报注意到,属于军工行业的国光电气客户较为集中,且曾被上市公司航锦科技列为收购对象,但最终收购事宜最终未能成行。 客户较为集中 据介绍,国光电气主要从事微波器件的研制生产,产品主要应用于国防军事领域,适用于弹载、机载、舰载、车载等多种武器平台。 那么,什么是微波器件呢? 记者从公开信息了解到,微波器件是指工作在微波波段(频率为300~300000兆赫)的器件,按其功能可分为微波振荡器(微波源)、功率放大器、混频器、检波器、微波天线、微波传输线等。(注:通过电路设计,可将这些器件组合成各种有特定功能的微波电路,例如,利用这些器件组装成发射机、接收机、天线系统、显示器等,用于雷达、电子战系统和通信系统等电子装备。) 截至招股书签署日,公司的控股股东为新余环亚,实际控制人为张亚、周文梅夫妇。新余环亚持有公司67.72%股份,张亚、周文梅分别持有新余环亚80%、20%的股权。 根据申报稿,2017年-2019年及2020年上半年,国光电气实现营业收入2.43亿元、3亿元、3.51亿元、2.08亿元,归属于母公司股东净利润为2434.95万元、1928.49万元、4207.27万元、4590.63万元。其中,微波器件给公司贡献了绝对的收入,在总收入中占比始终在70%以上。 IPO日报注意到,国光电气具有明显的客户集中特征。 报告期内,公司前五大客户销售额占营业收入的比例分别为65%、59.33%、70.23%、 85.29%,占比较高且逐年上升。 国光电气指出,武器装备的最终用户为军方,而军方的直接供应商主要为各大军工集团,其余的涉军企业则主要为各大军工集团提供配套供应。由于各大军工集团业务的侧重领域不同,导致相应领域的配套企业销售集中度较高。 曾被收购未果 就在此次IPO之前,国光电气还曾获得过上市公司航锦科技的青睐。 2019年6月,航锦科技(全称“航锦科技股份有限公司”)公告称,公司将通过发行股份及支付现金购买国光电气98%的股权等标的资产。 收购的同时,交易对方,也就是国光电气的控股股东新余环亚作出了业绩承诺,国光电气在2019年至2021年期间各年度实现的合并报表中归属于母公司股东的扣非后净利润分别不低于8000万元、1亿元、1.25亿元(三年合计净利润为3.05亿元)。 不过,上述收购进行了不到半年便宣布“告吹”。2019年11月,航锦科技表示因筹划发行股份购买资产事项存不确定性,决定终止此次重大资产重组事项。 被上市公司收购未果后,国光电气转而选择了IPO。四川证监局官网显示,国光电气于2020年8月进行了辅导备案,一个月后便完成了辅导工作。 此外,目前国光电气仍有自然人股东处于失联状态。 截至招股书签署日,公司尚有56名自然人股东处于失联状态,合计持股比例为0.48%。至于失联原因,国光电气解释称,由于公司历史沿革久远,部分股东去世,部分股东从发行人离职、退休后未与公司联系且居住地发生变迁等各种原因,公司无法联系到历史上全部自然人股东。 那么,上述情况是否会影响公司的IPO审核进程? 一位业内人士对IPO日报表示,上述失联股东因其所持有的股份较少,故而对公司合规审议通过的结果影响不大。(文章来源:IPO日报)原标题:中国券商三季度业绩“提前锁定”,中国基本面向好逻辑确立,获内外资抢筹 摘要 【券商三季度业绩“提前锁定”:基本面向好逻辑确立 获内外资抢筹】统计显示,上市券商在第三季度赚得盆满钵满,其中中信证券或将再次获得“营收王”的称号。而这也吸引了众多资金,如北上资金、融资盘等资金四季度以来积极抢筹介入。(证券市场红周刊) 统计显示,上市券商在第三季度赚得盆满钵满,其中中信证券或将再次获得“营收王”的称号。而这也吸引了众多资金,如北上资金、融资盘等资金四季度以来积极抢筹介入。在下半年A股市场表现持续向好、IPO增速不减等背景下,市场预期券商业绩将受到实质性提振。事实也如此,率先披露三季报的华林证券就是一个典型。华林证券今年前三季度营业收入和净利润分别实现了70.78%和116.08%的同比增长,其中第三季度分别同比增长161.09%和205.78%,创公司上市以来季度增速峰值。因为券商披露三季报数量不多,《红周刊》记者根据券商前三季度整体的经纪业务收入及其市场份额占比、资产管理业务收入和投行业务收入的情况,对券商业绩进行了预估。据记者测算,上市券商在第三季度普遍赚得盆满钵满,其中中信证券或将再次获得“营收王”的称号,这刺激北上资金、融资盘等各路资金积极抢筹介入。头部券商和小型券商三季度业绩大概率均实现高增据记者分类,目前的上市券商共有50家(中信证券行业分类的48家,以及东方财富和中金公司),但截至10月23日,目前披露三季报的上市券商仅有三家。其中,继华林证券之后的是东方财富和西部证券。其中,东方财富第三季度的营业收入和净利润分别同比增长137.28%和203.47%,西部证券分别同比增长58.11%和379.96%,均普遍超过其历史上的单季度增速。这三家不同体量(总市值)公司的三季度业绩情况说明,证券行业业绩第三季度大幅增长或将是大概率事件。另外,方正证券、国海证券、国元证券和第一创业等9家上市券商发布了三季度业绩预告。整体来看,普遍实现了快速增长。那么,其他上市券商第三季度的经营情况如何呢?分业务来看,首先,经纪业务方面。据数据显示,今年上半年沪深两市的日均成交额为7579.72亿元,上市券商整体的经纪业务手续费及佣金收入为511.74亿元。而到了今年下半年,A股市场成交活跃,第三季度的日均成交额为10490.47亿元,假设上市券商在第三季度的经纪业务市场份额占比未发生变化,其整体的经纪业务手续费及佣金收入将扩容至708.26亿元。据此测算,中信证券、国泰君安和华泰证券等今年上半年经纪业务收入居前的券商,其经纪业务收入在第三季度或将分别实现86.19亿元、60.89亿元和53.96亿元(见表1)。表1 经纪业务收入前十的上市券商(预估)注:第三季度证券经纪业务收入=上半年证券经纪业务收入占比×708.26其次,资产管理业务方面。仅从证券投资收益来看,据记者统计,今年三季度沪指累计涨幅达7.82%,与此同时,券商重仓的流通股也普遍浮盈。统计数据显示,截至今年上半年末,券商累计出现在了248只个股的前十大流通股东名单,持股市值达489.12亿元。假设其在三季度期间未发生持股变动,根据这248只个股的区间涨跌幅测算,券商的持股市值将扩容至540.95亿元。其中,中信证券合计浮盈最多,约有273.69亿元。另外,华泰证券、中国银河和中信建投等浮盈也居前(见表2)。表2 证券投资收益前十的上市券商(预估)注:三季度持股市值=二季度持股市值×(1+所持股票三季度区间涨幅)最后,投行业务方面(分为保荐和承销两种,但目前保荐业务在投行业务中的占比仍然较小,即使今年上半年收入最高的中金公司,其保荐业务的手续费及佣金收入仅为1.19亿元,故以下忽略此项统计)。随着注册制、“再融资新规”等推进,使得A股市场第三季度募集资金规模出现大扩容,从而导致券商整体的承销收入也出现爆发式增长。统计数据显示,今年一、二季度,A股市场参与募集资金(包括IPO、增发、可转债和可交换债)分别涉及158家和212家公司,分别募集资金3216.44亿元和3270.19亿元。而在今年第三季度,参与募集资金共涉及351家公司,募集资金达5750.69亿元,较一、二季度均大幅扩容。与之对应的是,券商整体的承销收入也由一、二季度的31.65亿元和49.66亿元,在三季度时达到131.40亿元。其中,中信建投、中信证券和中金公司等6家公司在第三季度承销收入居前,均在10亿元以上,而这也使得这6家公司今年前三季度的主承销收入,占据上市券商的前六席位(见表3)。表3 主承销商收入前十的上市券商综合以上各项收入来看(假设上市券商在三季度末将所持个股获利卖出),中信证券将以375.05亿元的收入再次获得“营收王”称号,其次超过50亿元的分别是华泰证券(107.54亿元)、国泰君安(81.42亿元)、中信建投(73.84亿元)、海通证券(66.37亿元)、招商证券(63.73亿元)和国信证券(50.22亿元)。内外资金抢筹头部和特色券商均备受青睐或是由于业绩高增的一致预期,四季度以来券商吸引了众多资金抢筹,其中头部券商更为吸金。以北上资金为例,据记者统计,截至10月20日收盘(下同),北上资金累计净买入上市券商3728.55万股,净买入规模约为3.29亿元(净买入规模=区间增减持数量×区间成交均价),而在去年同期,北上资金累计净买入上市券商3113.50万股,净买入规模约为1.78亿元,同比扩容明显。其中,上述第三季度或营收居前的华泰证券、国海证券、广发证券、中信证券和海通证券等被增持金额居前,分别约有2.76亿元、2.27亿元、1.81亿元、1.54亿元和1.42亿元。值得一提的是,近期粤开证券的研报认为,从资金总量来看,截至三季度末,北上资金的持股市值占A股总流通市值仅在3.24%上下,这一数据要远低于韩国16%、中国台湾27%等的水平。中国作为全球第二大市场,后续的增量资金巨大。并且从历史经验来看,北上资金下半年的流入规模往往要高于上半年,而今年上半年的流入规模为1181.51亿元,三季度是净流出的,因此可以预期四季度的增量资金会有很大增长。这就是说,在上述券商中,接下来或有更多北上资金进场。北上资金如此,“融资客”们也是如此。统计数据显示,四季度以来,“融资客”累计融资净买入券商21.51亿元,而在去年同期,“融资客”融资净买入5.38亿元,仅占前者的25.01%。其中,中信证券再次上榜,被融资净买入2.22亿元。不过,相比这些盈利能力较强的头部券商,部分小型券商也获得了资金的青睐。如据《红周刊》记者测算第三季度营收不足10亿元的华安证券,其四季度以来被“融资客”融资净买入的规模为1.36亿元,在融资净买入排行榜中排第六位。分析来看,这或与“券商合并”预期有关,因为从合并背景来看,华安证券与国元证券的实际控人相同。另外,信达证券的非银分析师王舫朝在研报中对第三季度营收不足10亿元的第一创业给予了关注。他认为,第一创业是以资产管理为核心的证券公司,在资本市场改革、直接融资占比提升的背景下,公司的特色化定位将充分受益于债券市场的扩容,并给予其“买入”评级。对此,近期接受记者采访的中信建投非银首席分析师赵然认为,头部券商的投资逻辑是稳定,特色型券商就像“彩票型”股票,突如其来的利好消息会带来比较高的超额收益。(文章来源:证券市场红周刊)

原标题:花1核潜利率顶部明确,花1核潜关注交易性机会 摘要 上周利率的回调反映了经济基本面低于预期后利率的重新锚定,也反映了市场对债券供给压力担忧的缓解、海外疫情恶化导致的避险情绪升温,债券市场情绪有所回暖。这一轮利率的回调再一次印证了利率寻顶3.3%已经明确,后续债券供给压力减轻、银行负债端压力缓解等可能带来一定的交易性机会。 上周利率的回调反映了经济基本面低于预期后利率的重新锚定,也反映了市场对债券供给压力担忧的缓解、海外疫情恶化导致的避险情绪升温,债券市场情绪有所回暖。这一轮利率的回调再一次印证了利率寻顶3.3%已经明确,后续债券供给压力减轻、银行负债端压力缓解等可能带来一定的交易性机会。 上周债市情绪转暖,国债收益率下行。上周一至周四债券市场连续上涨,10年期国债到期收益率从3.22%连续四个交易日下行至3.17%,周五尾盘上行2bp。长债利率下行过程中短端资金利率较为平稳,DR007维持在2.2%附近波动。同业存单发行利率和中债到期收益率均继续上行。 资金面没有明显好转的背景下,长端利率出现一定幅度回调背后指向市场情绪的回暖。(1)市场情绪从疫情后货币季度宽松的亢奋之中迅速跌落至冰点,经历了半年的熊市行情,市场也在酝酿做多情绪。(2)三季度GDP增速低于预期,市场调整经济预期的过程中利率随之调整,利率顶部已经明确。(3)此前公布的通胀数据略低于预期而金融数据超预期,混乱的信号在经济数据出炉后显得清晰,利空出尽后市场情绪转暖。(4)市场更为敏感的可能是债券供给压力缓解预期渐起。(5)最后,欧洲疫情形势恶化,加之国内股票市场走弱,避险情绪下债市受益。 利率顶部明确。货币政策预计仍然维持中性,资金利率大概率仍在政策利率附近波动。政府债券发行压力主要集中在10月,11月后压力明显减轻,预计随着财政支出的提速,11月流动性才会出现边际放松,银行负债端缺存款的问题最快在11月可以看到缓解迹象。经济基本面修复趋势延续,在三季度GDP增速低于预期之前,市场锚定的是2019年底的利率水平,而目前利率出现回调也说明了利率的顶部已经明确,四季度基本面趋势性修复对利率的影响已经较为有限。 债市策略:上周利率的回调反映了经济基本面低于预期后利率的重新锚定,也反映了市场对债券供给压力担忧的缓解、海外疫情恶化导致的避险情绪升温,债券市场情绪有所回暖。从中长期看,货币政策维持中性、经济修复趋势延续的组合下利率难言有趋势性下行机会,但这一轮利率的回调再一次印证了利率寻顶3.3%已经明确,后续债券供给压力减轻、银行负债端压力缓解等可能带来一定的交易性机会。(文章来源:明晰笔谈)摘要 【化工品再迎涨价潮 机构布局业绩可持续公司】近期,到美上市公司三季报密集披露,到美加上距离年底只有两个多月的时间,机构更加关注上市公司的业绩表现及其持续性。以农药、化肥、钛白粉等行业为代表,能够增厚上市公司业绩的涨价概念股受到投资者关注。(上海证券报) 近期,上市公司三季报密集披露,加上距离年底只有两个多月的时间,机构更加关注上市公司的业绩表现及其持续性。以农药、化肥、钛白粉等行业为代表,能够增厚上市公司业绩的涨价概念股受到投资者关注。根据兴业证券的数据,磷肥、钾肥、双氧水、草甘膦等价格近期均出现上涨。其中,硝基氯化苯受下游染料中间体需求及部分厂家停产影响,周涨幅高达34.6%,这也使得有大量硝基氯化苯产能的广信股份、扬农化工等公司的股票受到追捧。过去1年股价大涨1.5倍的龙蟒佰利,10月10日发布公告称,受钛白粉市场需求增长、原材料价格上涨等影响,即日起对公司各型号钛白粉售价每吨上调800元,对国际客户每吨上调150美元。从上市公司业绩预告和三季报披露的情况看,部分公司得益于产品售价上涨,业绩亮丽。利尔化学业绩预告显示,今年前三季度盈利超过4.1亿元,同比增长超过75%。其中,今年三季度盈利超过1.55亿元,同比增幅超过106%。公司表示,受部分产品销售数量增加及销售价格上涨等因素的影响,公司业绩实现同比上升。业绩表现较好的公司吸引机构大力布局。中旗股份三季报显示,今年前三季度净利润为1.5亿元,同比增长24.03%。截至三季度,其前十大流通股股东中包括4只公募基金和2个社保基金组合,其中全国社保基金一一一组合是今年三季度新入驻。从机构调研情况看,新洋丰披露,今年三季度营收和净利的增速有加速趋势,截至三季度,其预收账款仍在10亿元以上,创历史同期最高水平。新洋丰表示,磷矿价格下跌叠加三磷整治的持续推进,今年磷酸一铵的景气度较高,并且接下来还将维持高景气度。沪上某公募基金经理表示,对产品涨价概念股,不能单纯地看涨价情况,还要看涨价的原因是什么、能否持续下去,并最终能兑现在业绩上。由于化工行业环保趋于严格,通常来说上市公司作为行业龙头,在监管趋严的情况下,往往还会进行强势扩产。以扬农化工为例,由于农药行业处于存量竞争的阶段,逆势扩张抢市占率是关键,上市公司能靠融资或者成本优势获得更强大的现金流,提高竞争壁垒,获得更高的市占率。(文章来源:上海证券报)

原标题:艇研本周三季报抢先看:艇研这18家公司预增超10倍 多行业龙头集中发财报 摘要 【本周三季报抢先看:这18家公司预增超10倍 多行业龙头集中发财报】在2020年度三季报的最后一周,多达3408家A股上市公司集中披露三季报,包括92家千亿市值公司和7家万亿市值公司。(界面新闻) 在2020年度三季报的最后一周,多达3408家A股上市公司集中披露三季报,包括92家千亿市值公司和7家万亿市值公司。截至发稿时,有1117家公司已提前披露业绩预告,479家预增(其中80家扭亏),237家预减,323家亏损,不确定78家。剔除扭亏公司,有117家公司预计今年前三季度业绩增长至少翻倍。18家公司业绩预增超过10倍,还有三家公司预增幅度达100倍。在银行板块中,工、农、中、建、交、邮储,招商银行(600036.SH)、兴业银行(601166.SH)、浦发银行(600000.SH)、民生银行(600016.SH)、中信银行(601998.SH)、光大银行(601818.SH)等将集体披露三季报,并集中在30日和31日。这些银行个股均未披露业绩预告。目前银行板块也只有平安银行(000001.SZ)、上海银行(601229.SH)两家公司已发布三季报,相较中报,平安银行三季报业绩降幅收窄至5.18%,而上海银行由中报的增长转为三季报下滑7.99%。保险板块中国平安(601318.SH)、中国人寿(601628.SH)、中国太保(601601.SH)、中国人保(601319.SH)等保险巨头,券商板块中信证券(600030.SH)、招商证券(600999.SH)等多家券商龙头也将披露三季报,且截至发稿时,均未发布三季报业绩预告。此外,还有家电板块的美的集团(000333.SZ)、格力电器(000651.SZ)、海尔智家(600690.SH),食品饮料板块的贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、海天味业(603288.SH),医药板块的迈瑞医疗(300760.SZ)、药明康德(603259.SH)、爱尔眼科(300015.SZ),农牧板块的温氏股份(300498.SZ)、新希望(000876.SZ)等多家龙头将发三季报。在已披露业绩预告的千亿市值公司中,荣盛石化(002493.SZ)、比亚迪(002594.SZ)、山东黄金(600547.SH)预计前三季度业绩增长或翻倍。比亚迪还上修过业绩预告,由预增77.86%-90.56%上调至预增115.97%-128.67%,好于预期的原因在于汽车板块业务恢复性增长,新能源汽车销售快速触底反弹。长春高新(000661.SZ)、芒果超媒(300413.SZ)、新希望(000876.SZ)、立讯精密(002475.SZ)预计业绩有50%及以上的增幅。18家三季报业绩增幅超过10倍的公司中,4家医药生物板块、2家农牧板块,其余有色、传媒、汽车、食品饮料、化工、计算机等多板块各1家。三家预增超100倍的公司中,猪肉板块占了两席,分别为天邦股份(002124.SZ)、正邦科技(002157.SZ)。其中天邦股份预计第三季度归属于上市公司股东的净利润28亿元-29亿元,同比增长233倍-242倍之间,正邦科技预计净利润为54.17亿元-56.17亿元,增幅在107倍-111倍之间。值得注意,与业绩激增相左的是,这两家公司近期股价均有较大幅度的回调。猪肉价格上涨而带来的业绩提升的利好已非新鲜事,此消息近一年来已被市场逐步消化。反而近期猪肉价格出现环比下滑趋势让资金更为谨慎,若下行持续,下行周期到来,意味高增长难持续,养猪赚过银行的好日子将渐渐远去。上市不到两个月的科创板公司圣湘生物(688289.SH)也是一家业绩预增超100倍的公司。公司不久前上修业绩预告,预计前三季度盈利19.70亿元-20.70亿元,同比增长105倍-110倍;扣非后净利润同比预增151.86倍-159.70倍。圣湘生物是一家体外诊断整体解决方案提供商,业绩好于预期的原因在于核酸检测需求的再次爆发。三季度开始进入流感高发的秋冬季节,全球多个国家加大备战秋冬,防范新冠和流感共同流行、避免交叉感染的投入,从而带动公司新冠核酸检测试剂、核酸检测仪器、相关耗材等产品需求的大幅度增长。医疗器械板块前三季度表现均十分优秀,振德医疗(603301.SH)、达安基因(002030.SZ)、康泰医学(300869.SZ)三家公司前三季度业绩预增超过10倍。与圣湘生物同为检测公司的达安基因预计前三季度盈利11亿元-14亿元,同比增长12.72倍-16.46倍。日前公司表示,目前新冠核酸检测试剂日均试剂盒标准产能为100万人份/日左右。振德医疗主营为口罩、防护服、隔离衣产品等防疫类防护用品,公司1月-9月实现归属于上市公司股东的净利润20.60亿元-21.07亿元,上年同期不足1亿元,同比最高增幅21倍。公司前三个月防疫类防护用品销售60.61亿元-61.65亿元,而去年同期销量才0.52亿元。振德医疗年内股价涨幅已达3.5倍,未来公司防疫类防护用品产品销售是否继续保持大幅度增长存在一定不确定性。康泰医学是一家从事医疗诊断、监护设备的公司。截至发稿时,公司已披露三季报,其前三季度实现营收11.11亿元,同比增350.59%;实现净利润5.15亿元,同比增1208.92%。其中,第三季度营收、净利同比增幅有所收窄。红枣企业好想你(002582.SZ)预计前三季度实现净利润22.04亿元-22.73亿元,同比增长15.88倍-16.40倍。不过,公司上半年净利润已达22.56亿元了,这意味着第三季度的业绩几乎未有增长。还有不少公司业绩增幅高有着一定的基数效应,业绩增长在超过10倍后,预计净利润也不足1亿元。这些公司包括深南股份(002417.SZ)、振江股份(603507.SH)、深大通(000038.SZ)、*ST中华A(000017.SZ)、宝莫股份(002476.SZ)、海南发展(002163.SZ)等。本周还有至少323家公司将披露亏损的三季报,其中167家首亏,156家续亏。其中包括多家科创板公司沪硅产业-U(688126.SH)、寒武纪-U(688256.SH)、君实生物-U(688180.SH)、康希诺-U(688185.SH)等。还包括美年健康(002044.SZ)、中国软件(600536.SH)、万达电影(002739.SZ)等公司。13家公司最高亏损金额超过10亿元,分别是万达电影、渤海租赁(000415.SZ)、东旭光电(000413.S)、*ST康得(002450.SZ)、嘉凯城(000918.SZ)、电广传媒(000917.SZ)、*ST凯迪(000939.SZ)、*ST飞马(002210.SZ)、*ST金洲(000587.SZ)、*ST众泰(000980.SZ)、*ST金贵(002716.SZ)、广州浪奇(000523.SZ)、*ST利源(002501.SZ)。万达电影预计亏损19.50亿元-20.50亿元,渤海租赁预计亏损超过30亿元。323家亏损公司年内平均跌幅为1.93%。(文章来源:界面新闻)原标题:发技谨防财报季的“雷”(国信策略) 摘要 【国信策略:发技白马股“闪崩”现象频现 谨防财报季的“雷”】往后看,我们认为相比上半年,当前流动性最为宽松的时期已经过去,而经济复苏成为较为确定的方向,在这样的背景下,低估值、顺周期等板块将具有更高的性价比。 核心结论 核心观点:总体来看,节后赚钱效应较为显著,然而与之形成鲜明对比的是,10月份以来市场频频出现蓝筹大白马股价“闪崩”的现象。我们认为当前正值三季报密集披露期,龙头公司股价“闪崩”最直接的原因还是在于业绩的不达预期,因此在财报季谨防财务爆雷显得十分重要。此外,生拔估值行情下估值过高也是近期大部分龙头公司股价出现回调的重要因素。近期股价闪崩的白马标的多集中在医药、电子和计算机等估值较高的行业,过高的估值反映了市场对公司未来的成长性打的过满,而一旦业绩不达预期往往会带来戴维斯双杀,引发股价的大幅回调。往后看,我们认为相比上半年,当前流动性最为宽松的时期已经过去,而经济复苏成为较为确定的方向,在这样的背景下,低估值、顺周期等板块将具有更高的性价比。 节后赚钱效应总体较为显著,但与之形成鲜明对比的是,市场频频出现蓝筹大白马股价“闪崩”的现象。10月份以来A股市场整体呈现震荡走强的态势,截至本周五全A累计涨幅为1.7%,两市共计594家上市公司涨幅超过10%,占上市公司总数的14.6%,总体来看赚钱效应较为显著。然而与之形成鲜明对比的是,10月份以来有关大白马股价闪崩的消息陆陆续续,其中不乏长春高新、涪陵榨菜、吉比特等优质龙头公司。根据我们统计,10月份以来两市跌幅在10%以上的公司共计164家,其中市值在300亿元之上的数量共计32家。 龙头公司股价“闪崩”最直接的原因还是在于业绩的不达预期,因此在财报季谨防财务爆雷显得十分重要。当前正值三季报密集披露期,根据我们此前统计的数据,三季度上市公司的业绩整体上出现了大幅的改善,不过这当中依然需要警惕个股业绩不达预期的情况。从近期股价出现闪崩的龙头公司业绩来看,大多数往往不及市场预期。例如本周四晚涪陵榨菜公布的三季度单季净利润同比增速仅为3.01%,相比二季度大幅下滑,同样低于市场预期,周五当天公司股价直线跌停。此外像长春高新、吉比特等公司股价大幅回调的背后都与业绩不及预期直接相关。 此外,生拔估值行情下估值过高也是近期大部分龙头公司股价出现回调的重要因素。10月份以来跌幅在10%以上的公司以及近期股价闪崩的白马标的多集中在医药、电子和计算机等行业,而这些行业最大的特征就是在于估值处于历史的极高位,虽然下半年来这些板块已经有所回调,但最新的申万医药、电子和计算机一级指数估值依然处于2010年来91%、88%和56%的分位数。过高的估值一方面反映了市场对公司未来的成长性打的过满,而一旦业绩不达预期往往会带来戴维斯双杀,引发股价的大幅回调。另一方面估值过高也可能引发大股东在高位进行减持,例如长春高新、涪陵榨菜等公司均存在减持利空。 相比上半年,当前流动性最为宽松的时期已经过去,而经济复苏成为较为确定的方向,低估值、顺周期等板块具有更高的性价比。本周统计局公布的数据显示,三季度我国GDP增速为4.9%,相比二季度继续提高,并且前三季度GDP增速也已转正。而随着经济的逐渐修复,近期央行的表态也显示货币政策将回归正常化。在这样的背景下,行情的逻辑将由分母端向分子端转换,下半年来市场的估值收敛行情仍将会持续,这一过程中我们认为低估值、顺周期等板块将具有更高的性价比。(文章来源:国信证券)

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